ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 31 mei 2026) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

De intrinsieke waarde van het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds steeg in juli met 5,20%. Dit was beter dan het marktgemiddelde, dat met 3,09% steeg. In juli speelden drie belangrijke thema’s. Het eerste thema waren de hernieuwde geopolitieke spanningen, met name in het Midden-Oosten.

Het tweede thema waren vragen over de houdbaarheid van de winsten van AI-bedrijven. Beleggers maakten zich zorgen over de duurzaamheid van aan AI gerelateerde kapitaaluitgaven, het vermogen van bedrijven om die investeringen te gelde te maken, de forse bedrijfswaarderingen, de risico’s van exportbeperkingen en de toenemende concurrentie uit China. Volgens ons wijzen beleggers AI niet af als beleggingsthema, maar ze worden selectiever in hun keuze van bedrijven die het beste perspectief hebben in de sector.

Het derde thema was het grote aantal winstpublicaties van bedrijven. Per saldo vielen de winstcijfers beter uit dan verwacht. De winstgroei overtrof de verwachtingen van analisten; in de meeste sectoren was sprake van positieve verrassingen. De Europese macro-economische cijfers verbeterden aanzienlijk na de eerdere zwakte die door geopolitieke factoren was veroorzaakt. De inflatie trok licht aan: de voorlopige HICP (Harmonised Index of Consumer Prices, de geharmoniseerde consumentenprijsindex van de EU) steeg naar 2,9% op jaarbasis. Dat kwam doordat steunmaatregelen voor energie afliepen en de brandstofprijzen stegen.

De activiteitindicatoren verbeterden; zo veerde de inkoopmanagersindex op tot 51,9, wat wijst op een terugkeer naar bescheiden groei. Deze breed gedragen verbetering werd aangevoerd door de dienstensector, terwijl de productie in de industrie veerkrachtig bleef. Ook het sentiment verbeterde: het consumentenvertrouwen nam toe en ondernemers in diverse sectoren en landen werden positiever.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. In juli pakte de keuze van bedrijven binnen de sectoren positief uit. De verdeling van de portefeuille over de verschillende sectoren had een kleine negatieve invloed. De koersen van bedrijven in de sector industrie stegen het meest, terwijl de sector basismaterialen een negatief resultaat leverde.

Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in Frankrijk, Zwitserland en Nederland de beste bijdrage aan het rendement. De beleggingen in Duitsland, Ierland en Noorwegen presteerden het slechtste.

De bedrijven die in juli de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren Randstad (+45%), Planisware (+27%) en Forbo (+21%). De bedrijven waarvan de koers het meest daalde waren Elmos (-19%), SUSS MicroTec (-20%) en Aixtron (-31%).

We kochten aandelen Convatec voor de portefeuille. Convatec is wereldwijd actief in medische hulpmiddelen voor chronische aandoeningen. Convatec heeft leidende posities in geavanceerde wondzorg, stomazorg, continentiezorg en infusiezorg. Het bedrijf kampte de afgelopen jaren met een reeks tegenslagen op het gebied van leiderschap en regelgeving. Wij zijn van mening dat het inmiddels een solide basis heeft bereikt van waaruit het de groei opnieuw kan versnellen. Daarbij profiteert Convatec van een stabiele, niet-cyclische vraag en sterke concurrentieposities in zijn markten.

Het aandeel Randstad (+45%) had te maken met een aantal jaren van zwakte en een historisch lage waardering eerder dit jaar. In juli herstelde de koers echter fors. Dit werd veroorzaakt door de aanhoudend solide economische ontwikkelingen, gecombineerd met het koersherstel van meerdere bedrijven die gevoelig zijn voor de opkomst van AI, zoals software, consultants en uitzendbureaus.

De cijfers over het tweede kwartaal die softwarebedrijf Planisware (+27%) rapporteerde, waren beter dan verwacht. De omzetgroei versnelde verder en daarmee steeg de prognose voor het hele jaar. Softwareaandelen profiteerden van de verschuiving van kapitaal vanuit de AI- en halfgeleidersector naar software. Beleggers werden namelijk aangetrokken door de redelijke waarderingen van aandelen in de softwaresector. Bovendien neemt het bewijs toe dat AI toonaangevende softwarebedrijfsmodellen verbetert in plaats van ontwricht.

De koers van Forbo (+21%), marktleider in vloerbedekking, herstelde dankzij sterke tweedekwartaalcijfers. Onder het nieuwe management doorloopt Forbo een programma om de kosten te drukken. Ook wordt de verkooporganisatie opnieuw ingericht. Daarnaast herstellen de eindmarkten voorzichtig.

De koersen van bedrijven met een focus op de halfgeleidersector (SUSS MicroTec, Aixtron, Elmos) daalden in juli. Beleggers begonnen te twijfelen over het rendement op geïnvesteerd kapitaal van investeringen in AI. Zij vroegen zich af of de buitengewone, door AI gedreven investeringscyclus in hetzelfde tempo kan doorgaan. De vrees dat de groei van de AI-investeringen door de zeer grote AI-bedrijven uiteindelijk kan vertragen, leidde tot een algemene daling van de waardering van de sector.

• meer (half)jaarverslagen