ASN Duurzaam Mixfonds Zeer Defensief

In het tweede kwartaal van 2024 behaalde het ASN Duurzaam Mixfonds Zeer Defensief een rendement van -0,02%. Het fonds bestaat voor 10% uit aandelen, voor 67% uit obligaties en voor 23% uit microkrediet. Het fondsrendement is de optelsom van de rendementen van deze drie onderdelen.

Het beeld van de financiële markten was wisselend. Ze werden vooral beïnvloed door de ontwikkelingen op het gebied van inflatie, kunstmatige intelligentie (AI) en verkiezingen in diverse landen. De inflatie bleef wereldwijd afnemen, maar dat gebeurde in sommige regio’s langzamer dan verwacht. De beleidsrentes bleven hoog, wat de economische groei drukte en de industriële activiteit deed afnemen, vooral in Duitsland. De koersen van een handvol – vooral Amerikaanse – technologiebedrijven stegen ondertussen tot recordhoogtes als gevolg van de hooggespannen verwachtingen over AI. De rendementen van andere sectoren lagen meer in lijn met een afzwakking van de economie. Tenslotte drukten de vervroegde verkiezingen in zowel het Verenigd Koninkrijk als Frankrijk het sentiment op de financiële markten. De politieke draai naar rechts in Europa leidde tot zorgen bij bedrijven die bijdragen aan de energietransitie.

Aandelen

De aandelenkoersen daalden in april maar herstelden zich in mei, waarna ze in juni wederom hoogterecords verbraken. Het indexrendement kwam echter grotendeels op het conto van een handjevol technologieaandelen, namelijk Microsoft, Apple en NVIDIA. Zij profiteerden van goede kwartaalcijfers en de positieve verwachtingen over AI. De rendementen van de verschillende sectoren liepen sterk uiteen gedurende het kwartaal. Sectoren die geassocieerd worden met AI, zoals informatietechnologie en communicatiediensten, lieten flinke koersstijgingen zien. Andere sectoren, zoals niet-cyclische consumptiegoederen, vormden een schril contrast hiermee, want daar daalden de koersen gemiddeld.

Obligaties

In het eerste kwartaal van 2024 stelde de markt de verwachtingen over de hoeveelheid renteverlagingen door centrale banken naar beneden bij. In het tweede kwartaal bleef de inflatie gestaag dalen, maar niet in een rechte lijn en soms minder snel dan verwacht. De Europese Centrale Bank (ECB) verlaagde in juni, zoals verwacht, voor het eerst de beleidsrente. Het is nog onzeker hoeveel renteverlagingen zullen volgen in het tweede halfjaar. Het stelsel van Amerikaanse centrale banken, de Fed, heeft de beleidsrente nog niet verlaagd. De Fed blijft ook voorzichtig met uitspraken over mogelijke verlagingen.

Als gevolg hiervan stegen de marktrentes in de loop van het kwartaal. De Duitse tienjaarsrente steeg van 2,30% naar 2,50%. Doordat de marktrente steeg, daalden de obligatiekoersen. De vervroegde verkiezingen in Frankrijk zorgden er in juni voor dat beleggers de risico’s van hun beleggingen verlaagden en zich richtten op bescherming van hun kapitaal. Dit deed de vraag naar obligaties stijgen en daarmee ook de koersen. Dat was echter niet voldoende om het kwartaal hoger af te sluiten.

Microkredieten

Het fonds belegt geld in microfinancieringsinstellingen (MFI’s) in opkomende landen. Naar verwachting blijft de mondiale economische groei in de tweede helft van 2024 laag. Voor de regio’s waarin het fonds belegt lopen de verwachtingen uiteen. Het fond belegt het meest in Azië, met het zwaartepunt in India. In deze regio wordt een solide economische groei verwacht. India blijft zich onderscheiden door economische groei en een positieve marktdynamiek, ook na de verkiezingen in het afgelopen kwartaal. Noord-Afrika en het Midden-Oosten blijven achter als gevolg van het conflict in Israël. Het fonds belegt nauwelijks in deze regio.

Het fondsrendement van -0,02% was lager dan het rendement van de index waarmee we het fonds vergelijken (de benchmark), want dit kwam uit op 0,44%. De benchmark is samengesteld uit diverse indexen, die als volgt presteerden: aandelen behaalden in het eerste kwartaal een rendement van 3,69%, obligaties een rendement van -0,31% en microkrediet een rendement van 1,40%.

Het fonds bleef vooral achter bij de benchmark doordat het rendement van de aandelenbeleggingen achterbleef. De belangrijkste oorzaak hiervan was een negatief selectie-effect. Dit wil zeggen dat de aandelen waarin het fonds belegde, slechter presteerden dan de aandelen in de benchmark. Dit was vooral het geval bij technologiebedrijven. De koersen van bijvoorbeeld Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Apple en NVIDIA stegen flink dankzij de ontwikkelingen en positieve verwachtingen op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI). Wij beleggen niet in deze bedrijven om duurzaamheidsredenen.

Ook het obligatierendement bleef iets achter bij dat van de benchmark. We verhoogden in het tweede kwartaal meerdere keren de rentegevoeligheid van de portefeuille ten opzichte van de benchmark. Dit was positief voor het resultaat vergeleken met de benchmark. Daar tegenover stond dat het fonds vanaf begin april meer belegt in Italië dan de benchmark, wat negatief bijdroeg.

Het rendement van groene obligaties was vergelijkbaar met dat van grijze staatsobligaties. Hoewel we meer dan de benchmark beleggen in groene obligaties, was hun bijdrage daarom neutraal. Onze selectie in groene obligaties pakte echter negatief uit, want we beleggen minder dan de benchmark in groene obligaties met een hoger risico, terwijl die het beter deden. Vooral de koers van de groene obligaties van Tennet daalde aan het einde van het kwartaal omdat de verkoop van het Duitse deel van het bedrijf aan de Duitse staat niet doorgaat. Doordat de markt verwachtte dat deze verkoop zou plaatsvinden, was de koers van de Tennetobligaties eerder flink gestegen.

De beleggingen in microfinancieringsinstellingen (MFI’s) deden het ook minder dan de benchmark. De rente-inkomsten bleven stabiel, maar we moesten op enkele leningen negatieve marktwaardecorrecties uitvoeren. Anders dan in het voorgaande kwartaal leverde het nettovalutaresultaat een negatieve bijdrage aan het rendement.

Beleggen is – anders dan speculeren – altijd een kwestie van lange adem. Duurzaam beleggen met een goede spreiding biedt de beste basis voor een goed verwacht rendement op de lange termijn. De experts die betrokken zijn bij het fonds zijn dagelijks bezig om hiervoor de basis te creëren. Dat doen zij op drie manieren. 

1. Ze selecteren beleggingen in bedrijven, overheden en organisaties met een duurzame langetermijnvisie, die zich goed voorbereiden op een toekomst vol duurzame uitdagingen en die een solide financiële basis hebben. 
2. Ze zorgen continu voor een goede spreiding en verlagen daarmee het risico van de beleggingen. De microkredieten in het fonds zorgen voor meer spreiding dan mixfondsen van andere aanbieders over het algemeen hebben. 
3. Ze zorgen voor rebalancing. Als een bepaald onderdeel uit de beleggingsmix in waarde is gestegen, verkoopt de fondsbeheerder dit deels. Andersom koopt hij bij als een onderdeel uit de mix in waarde is gedaald. Zo blijven de verhoudingen tussen de verschillende beleggingscategorieën intact. 

• meer (half)jaarverslagen