ASN Duurzaam Mixfonds Defensief

De financiële markten leken in het derde kwartaal van 2025 tot rust te zijn gekomen. Beleggers waren overwegend positief. De zorgen over de Amerikaanse handelstarieven hielden aan, maar dat had geen directe impact op de Europese economie. De aandelenkoersen van bedrijven bereikten recordhoogtes. Vooral de IT-sector zat in de lift. Dit beeld werd ondersteund door de lichte stijging van de inkoopmanagersindex in de VS en Nederland. Een mogelijke verklaring voor deze stijging is dat bedrijven hun inkopen naar voren haalden om de handelstarieven zo veel mogelijk voor te zijn.

De inflatie in de eurozone steeg dit kwartaal met 0,2%. Als reactie hierop verlaagde de ECB in september de rente niet. De centrale bank van de VS, de Federal Reserve (Fed) verlaagde de beleidsrente voor het eerst in 2025 wel, namelijk met 25 basispunten. Dat deed de Fed vooral omdat de arbeidsmarktcijfers in de VS achterbleven. Beleggers verwachten dat de ECB zijn rente voorlopig stabiel houdt.

Er was dit kwartaal sprake van veel politieke onrust, ook op het Europese continent. Frankrijk moest wederom afscheid nemen van een premier toen Bayrou een vertrouwensstemming verloor. Dit zorgde voor veel onzekerheden bij het vaststellen van de Franse begroting. Het veroorzaakte ook onrust onder de Franse bevolking en beleggers. Fitch verlaagde de kredietwaardigheid van Frankrijk naar A+. De geopolitieke spanningen in Oost-Europa en het Midden-Oosten bleven verder oplopen. De impact hiervan op de financiële markten was echter beperkt.

Aandelen

Onze fondsen beleggen om duurzaamheidsredenen minder dan gemiddeld in de VS en meer dan gemiddeld in Europa. De rendementen van beleggingen in Europese landen als Duitsland, Denemarken en het Verenigd Koninkrijk waren in het derde kwartaal echter zwak. Beleggingen in de VS en Canada behaalden juist een bovengemiddeld hoog rendement. Daardoor waren onze aandelenrendementen lager dan het marktgemiddelde. Ook hadden onze wereldwijde aandelenbeleggingen er last van dat de valutakoersen bleven schommelen in het derde kwartaal.

Megacaps in de technologiesector – zoals de Magnificent Seven en andere AI-bedrijven – waren de grootste winnaars van het derde kwartaal. Wij kunnen in veel van deze bedrijven niet beleggen omdat ze niet voldoen aan onze duurzame selectiecriteria. De koersen van kleinere technologiebedrijven die zich bezighouden met kunstmatige intelligentie en aanverwante sectoren, stegen ook sterk. Hierdoor konden wij gedeeltelijk meeprofiteren van de ontwikkelingen. Cyclische sectoren, vooral luxegoederen (consumer discretionary) en materialen deden het ook goed, terwijl defensieve sectoren als de gezondheidszorg mindere rendementen behaalden.

Obligaties

Obligatiekoersen waren stabiel in het derde kwartaal. Ze werden vooral beïnvloed door de politieke onrust in Frankrijk. De verlaging van de kredietwaardigheid van Frankrijk door ratingsbureau Fitch had direct effect op de Franse rentes. Het verschil in rente dat Frankrijk moet betalen voor zijn staatsobligaties ten opzichte van Duitsland (de spread) steeg met ongeveer 0,20%. Dit verschil tussen Italië en Duitsland daalde juist met 0,05%. Dit laat zien dat het probleem zich met name op Frankrijk focust.

De Fed verlaagde zijn beleidsrente, maar de impact daarvan op de Amerikaanse obligatiemarkt bleef beperkt. De rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties daalde van 4,23% naar 4,15%.

De rente op langlopende leningen bleef stijgen. Dit werd voornamelijk veroorzaakt door factoren als uitgifteverwachtingen, zorgen om begrotingstekorten in de toekomst en inflatie, en zorgen over de impact van de pensioentransitie in Nederland. De hogere rente drukte het rendement van onze obligatiebeleggingen. Positief was dat de renteverschillen van de meeste Europese landen met Duitsland, de spreads, daalden. Samen met de verdeling van onze obligatieportefeuille over de verschillende landen droeg dit positief bij aan het fondsrendement. Positief was vooral dat we minder dan gemiddeld belegden in langlopende Franse obligaties en in Duitse obligaties. Groene obligaties droegen licht positief bij aan het fondsrendement.

Microkredieten

Het fonds belegt geld in microfinancieringsinstellingen (MFI’s) in opkomende landen. Ondanks de toegenomen volatiliteit op de financiële markten en de aanhoudende onduidelijkheid over de handelstarieven in de VS, is de verwachting dat de wereldeconomie veerkrachtig blijft. Toch zorgde onzekerheden en achterblijvende economieën ervoor dat kleine bedrijven problemen hadden bij het terugbetalen van microkredieten, en dat de vraag van kleine bedrijven naar leningen afnam. Deze onzekere tijden verscherpen het belang van financiële inclusie. Toegang tot spaarproducten, verzekeringsproducten en microkredieten stelt huishoudens in opkomende markten in staat om meer grip te krijgen op hun financiële stabiliteit en veerkracht.

De benchmark is samengesteld uit diverse indexen, die in het eerste kwartaal als volgt presteerden: aandelen behaalden een rendement van 7,53%, obligaties een rendement van 0,30% en microkrediet een rendement van 1,03%.

Het aandelengedeelte van het fonds leverde de grootste positieve bijdragen aan het fondsrendement. Dat kwam vooral op rekening van de forse stijging in de koers van technologie- en groeiaandelen. Beleggers zetten vol in op bedrijven die profiteren van AI en digitalisering. Wij beleggen meer dan gemiddeld in IT-aandelen. Dat leverde een belangrijke bijdrage aan het positieve fondsresultaat. Dat gold ook voor de selectie van specifieke aandelen in de IT-sector.

Om redenen van duurzaamheid sluiten we bedrijven in de financiële sector uit. Vooral in september pakte dit gunstig uit doordat de koersen in deze sector daalden. De koersen van bedrijven in defensieve sectoren deden het minder goed in het derde kwartaal. Dit werd versterkt doordat beleggers massaal hun geld verplaatsten naar meer op groei gerichte sectoren. Dit betekende dat het rendement van bedrijven in de milieu- en watersector en andere defensieve sectoren achterbleven bij het marktgemiddelde. Wel leverden deze beleggingen nog steeds een positieve bijdrage aan het totale fondsrendement.

De beleggingen in Europese kleine en middelgrote bedrijven leverden een negatieve bijdrage aan het fondsrendement. Dit werd vooral gedrukt door de focus op Europese small caps van onze beleggingen, waarvan de koersen achterbleven bij die van grote Amerikaanse bedrijven. Ook de selectie van kleine en middelgrote bedrijven in de portefeuille pakte niet positief uit.

De beleggingen in microfinancieringen hadden een licht positief rendement. Dit werd met name veroorzaakt door stabiele rente-inkomsten. We moesten echter de waarde van twee aandelenparticipaties in India verder naar beneden bijstellen doordat de economie in India achterblijft. Als gevolg daarvan hadden sommige kleine bedrijven problemen bij het terugbetalen van hun microkrediet. Ook nam hierdoor de vraag van kleine bedrijven naar leningen af. Het netto valutaresultaat leverde dit kwartaal eveneens een negatieve bijdrage aan het rendement.

Beleggen is – anders dan speculeren – altijd een kwestie van lange adem. Duurzaam beleggen met een goede spreiding biedt de beste basis voor een goed verwacht rendement op de lange termijn. De experts die betrokken zijn bij het fonds zijn dagelijks bezig om hiervoor de basis te creëren. Dat doen zij op drie manieren:

1. Ze selecteren beleggingen in bedrijven, overheden en organisaties met een duurzame langetermijnvisie, die zich goed voorbereiden op een toekomst vol duurzame uitdagingen en die een solide financiële basis hebben.
2. Ze zorgen continu voor een goede spreiding en verlagen daarmee het risico van de beleggingen. De microkredieten in het fonds zorgen voor meer spreiding dan mixfondsen van andere aanbieders over het algemeen hebben.
3. Ze zorgen voor ‘rebalancing’. Als een bepaald onderdeel uit de beleggingsmix in waarde is gestegen, verkoopt de fondsbeheerder dit deels. Andersom koopt hij bij als een onderdeel in waarde is gedaald. Zo blijven de verhoudingen tussen de verschillende beleggingscategorieën intact.

meer (half)jaarverslagen