ASN Duurzaam Obligatiefonds

Onder biodiversiteit wordt verstaan: de variatie aan levende organismen en de verscheidenheid aan relaties die zij met elkaar hebben in ecosystemen.

Om de impact op de biodiversiteit te meten, maken we gebruik van de BFFI methode. Deze methode meet de biodiversiteitsvoetafdruk in vierkante meter of hectare per geïnvesteerde euro, gebaseerd op de levenscyclusbeoordelingen (LCA). Een LCA berekent het milieueffect van producten en diensten over hun gehele levenscyclus.

Dit resulteert vervolgens in een verwacht negatief of positief effect op de biodiversiteit in hectare per geïnvesteerde euro per jaar ((ha/€)/jr). Voor de biodiversiteitsfootprint geldt: hoe lager de score, hoe beter.

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 30 september 2026) zijn na aftrek van de kosten van het fonds

In september behaalde het ASN Duurzaam Obligatiefonds een rendement van -1,54%, terwijl de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, uitkwam op -1,38%. Het negatieve rendement werd vooral veroorzaakt doordat de rentes verder stegen. Zo steeg de rente op de tienjarige Nederlandse staatsobligatie van 3,40%, naar 3,68%.

De staatsobligaties van alle landen in de portefeuille behaalden in september een negatief rendement. De staatsobligaties van Frankrijk, België, Luxemburg en Italië behaalden het laagste rendement en die van Oostenrijk, Duitsland en Ierland het hoogste. Over de situatie in Frankrijk lees je meer onder Uitgelicht.

Door overheden uitgegeven groene obligaties behaalden eenzelfde rendement als grijze staatsobligaties, maar het rendement was wel lager dan dat op Duitse staatsobligaties.

Het rendement van het ASN Duurzaam Obligatiefonds was lager dan dat van de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark. Dat kwam vooral doordat de rentegevoeligheid van het fonds hoger was dan die van de benchmark, terwijl de renteverschillen opliepen.

Het fonds heeft een neutraal belang in Frankrijk vergeleken met de benchmark, maar een groter belang dan de benchmark in kortlopende Italiaanse obligaties. Dat laatste was negatief voor het rendement.

Het rendement op groene obligaties was lager dan dat op reguliere Duitse staatsobligaties, wat negatief was voor het fondsresultaat. Ook de positie in door de Franse overheid uitgegeven groene obligaties droeg negatief bij.

We verkochten het belang in langerlopende Italiaanse staatobligaties. De reden is dat zij ook onder druk kunnen komen te staan als de rente en risicopremie voor Franse obligaties stijgen.

Oostenrijkse obligaties deden het relatief goed. Omdat hun koersen inmiddels flink waren gestegen, hebben we ze aan het einde van de maand geruild voor Nederlandse en Portugese staatsobligaties; beide landen hebben een lager overheidstekort.

We belegden al meer dan de benchmark in groene obligaties en breidden dit belang in september uit: we kochten een groene obligatie van de Europese Unie en namen deel aan nieuwe groene obligaties van FMO en ESB Finance.

De groene obligatie van FMO

Met de nieuwe vijfjaars obligatie van de Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden (FMO) wordt financiering gegenereerd voor projecten die bijdragen aan:

• klimaatmitigatie, bijvoorbeeld hernieuwbare energie (zon, wind, waterkracht), energie-efficiëntie en schone transportoplossingen;
• klimaataanpassing zoals duurzame landbouw, waterbeheer en bescherming van ecosystemen;
• andere milieugerelateerde projecten zoals afvalbeheer en bescherming van de biodiversiteit.

Het framework van deze obligatie voldoet aan internationale standaarden, zoals de ICMA Green Bond Principles. Dat zorgt ervoor dat de opbrengsten van de obligaties transparant en traceerbaar worden toegewezen aan gecertificeerde groene projecten. Dit draagt bij het doel van FMO om duurzame ontwikkeling in ontwikkelingslanden te stimuleren.

De rentestijging van de laatste maanden leidt tot extra druk op landen met een hoog begrotingstekort. Vooral Frankrijk stond in het middelpunt van de aandacht. Franse obligaties kwamen in september zwaar onder druk te liggen. Beleggers maken zich namelijk steeds meer zorgen over de hoge schuld, de politieke onmacht om fiscale maatregelen te nemen en de onzekerheid over de Franse presidentsverkiezingen volgend jaar. Het negatieve sentiment ten opzichte van Franse staatsobligaties had ook impact op de overige landen in de eurozone met een lagere kredietstatus.

Het derde kwartaal eindigde onrustig door de fiscale en politieke situatie in Frankrijk. De risicopremie op Franse staatsobligaties ten opzichte van Duitse was sterk opgelopen en breidde zich aan het einde van het kwartaal ook uit naar andere Europese landen. Alle ogen zijn daarom gericht op de presidentsverkiezingen in Frankrijk van 2027 en de aanloop daarnaartoe. Het politieke landschap is enorm verdeeld en de obligatiemarkt voert de druk op Frankrijk verder op.

Fiscale discipline is een noodzaak, maar de vraag is of het aankondigen van bezuinigingen in verkiezingstijd gaat leiden tot voldoende steun. Het is daarom niet uitgesloten dat de volatiliteit de komende maanden aanhoudt totdat er meer duidelijkheid komt over de verkiezingen en de invulling van het budget.

Naast de situatie in Frankrijk blijft die in het Midden-Oosten een cruciale rol spelen en de energieprijzen beïnvloeden. Verdere escalatie kan de inflatie opdrijven en de economische groei afremmen. Hoe langer de situatie in het Midden-Oosten aanhoudt, hoe groter de kans op afgeleide gevolgen voor de economie. Dat zal ook het beleid van de ECB bepalen.

Na de renteverhoging door de ECB in september en de onrust in Frankrijk zijn de kapitaalmarktrentes sterk opgelopen. Daardoor hoeft de ECB zelf de rente minder te verhogen. Daarnaast is het de vraag of het verstandig is om in deze onrustige markten nog eens olie op het vuur te gooien door een agressieve renteverhoging. Wij verwachten daarom dat de ECB wat terughoudender zal zijn als de situatie in Europa verder verslechtert. Net als de markt verwachten we dat de ECB de rente dit jaar nog maximaal één keer zal verhogen.

meer (Half)jaarverslagen