ASN Duurzaam Obligatiefonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 30 juni 2026) zijn na aftrek van de kosten van het fonds

In juli behaalde het ASN Duurzaam Obligatiefonds een rendement van -1,28%, terwijl de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, uitkwam op -1,16%. Het negatieve resultaat werd vooral veroorzaakt doordat de rentes stegen nadat het conflict tussen Iran en de VS opnieuw escaleerde. De rente op de tienjarige Nederlandse staatsobligatie steeg in juli van 2,98% naar 3,29%.

De staatsobligaties van alle landen in de portefeuille behaalden in juni een negatief rendement. De rendementen van de obligaties van Chili, Luxemburg en Ierland waren het laagst en die van Nederland, Duitsland en Spanje het hoogst. Door overheden uitgegeven groene obligaties behaalden een lager rendement dan grijze staatsobligaties.

In juni hadden de VS en Iran een memorandum van overeenstemming bereikt, maar in juli laaide het conflict weer op. De olieprijs steeg zelfs weer even boven de $100 per vat. Uiteindelijk sloot de olieprijs de maand 23% hoger. Daardoor stegen ook de rentes sterk. De Duitse tienjaarsrente steeg met maar liefst 35 basispunt tot 3,21%, een niveau dat sinds 2011 niet meer was voorgekomen.

Toch was er ook goed nieuws. De groeicijfers over het tweede kwartaal waren overwegend positief. De groei van alle grote economieën kwam verrassend uit aan de bovenkant van de verwachtingen. De groei in de eurozone kwam uit op 0,44% kwartaal op kwartaal, terwijl 0,2% werd verwacht.

Mede doordat de energieprijzen stegen, liep de inflatie in de eurozone weer wat op. De prijsontwikkeling van alle goederen en diensten, inclusief voedsel en energie kwam uit op 2,9%, tegen 2,8% in juni. De kerninflatie liep met 0,1% op tot 2,5%.

Deze stijging leidde tot verdeeldheid in de ECB over een mogelijke renteverhoging in juli. Uiteindelijk bleef de beleidsrente ongewijzigd op 2,25%. De markt prijst momenteel nog een à twee renteverhogingen in, afhankelijk van de ontwikkelingen in het Midden-Oosten, de energieprijzen en eventuele tweede-ronde-effecten (latere effecten van prijsstijgingen).

Het rendement van het fonds was in juli lager dan dat van de benchmark. De voornaamste oorzaak daarvan was dat het fonds een hogere rentegevoeligheid had dan de benchmark. Eind juli vergrootten wij deze positie verder vanwege aantrekkelijke niveaus en omdat we verwachtten dat de vijandelijkheden tussen de VS en Iran op de korte termijn zouden de-escaleren.

Op landenniveau waren de renteverschillen in juli wisselend. We belegden meer dan de benchmark in Chili en Luxemburg, wat een negatieve bijdrage leverde aan het fondsrendement. We belegden iets meer dan de benchmark in Spanje, wat positief bijdroeg.

Het rendement op groene obligaties was lager dan dat op reguliere staatsobligaties. We belegden meer dan de benchmark in groene obligaties. Dat leverde dan ook een licht negatieve bijdrage aan het resultaat.

In juli belegde het fonds in een nieuwe groene tienjaarsobligatie van TenneT Duitsland. Na de uitgifte steeg de koers van deze obligatie sterk ten opzichte van de benchmark. De obligatie is tegen een aantrekkelijke waardering naar de markt gekomen en wij verwachten dat zij beter dan gemiddeld zal presteren.

Daarnaast bouwden we voor het fonds een belang op in een grijze obligatie van Chili. Deze positie droeg neutraal bij aan het resultaat ten opzichte van de benchmark. Gezien de aantrekkelijke koers verwachten wij dat deze obligatie zich beter zal ontwikkelen. Verder bouwden we een klein belang in een groene KfW-obligatie af vanwege de relatief hoge waardering.

In juli nam het ASN Duurzaam Obligatiefonds deel aan een nieuwe groene tienjaarsobligatie van TenneT Duitsland. De opbrengsten van deze emissie worden gebruikt om het Duitse elektriciteitstransmissienetwerk uit te breiden en te moderniseren.

Een elektriciteitstransmissienetwerk is het stelsel van hoogspanningsleidingen dat elektriciteit vervoert van centrale opweklocaties naar onderstations. Het vormt de ruggengraat van het energiestelsel en is essentieel om hernieuwbare energiebronnen te integreren. Met de opbrengst van de nieuwe obligatie breidt TenneT onder meer het net uit, sluit offshorewindparken aan en integreert hernieuwbare energie in Duitsland en Europa. Na de uitgifte steeg de koers van deze obligatie sterk.

Hernieuwde aanvallen en blokkades in de oorlog tussen de VS en Iran deden in juli het positieve sentiment omslaan. Er kwam een einde aan de verwachting dat de economische groei zou aantrekken en de inflatie verder zou dalen. Het scenario dat wij in juni voor ogen hadden, waarbij centrale banken hun renteverhogingscyclus konden pauzeren, lijkt daardoor minder waarschijnlijk. In juli gaf ECB-president Christine Lagarde aan dat een nieuwe renteverhoging in september zeer aannemelijk is als de inflatie niet daalt. De aanhoudend onzekere situatie in het Midden-Oosten houdt de volatiliteit naar verwachting voorlopig hoog.

De Europese economie groeide in het tweede kwartaal opvallend sterk. Deze groei werd ondersteund door overheidsmaatregelen, een stijging van de vraag vanuit Azië en vervroeging van productie vanwege zorgen over de mondiale leveringsketens. Ook de binnenlandse vraag bleef sterk. Tegelijkertijd verwachten wij dat aanhoudend hoge energieprijzen op termijn gaan drukken op het besteedbare inkomen van consumenten en daarmee op de economische groei. Daarnaast zullen overheden hun steunmaatregelen waarschijnlijk niet langdurig kunnen handhaven vanwege hun hoge begrotingstekorten. Daar komt bij dat de lage waterstanden in belangrijke rivieren als de Rijn en de Donau deze zomer de economische activiteit beperken. Ook natuurbranden hebben een negatieve invloed op de groei.

Tegelijkertijd verwachten wij geen sterke groeivertraging. Omvangrijke investeringen in infrastructuur en defensie, met name in Duitsland, blijven immers de economie ondersteunen. Wel lijkt de groeibijdrage van deze investeringen lager uit te vallen dan aanvankelijk werd verwacht.

Europa blijft daarnaast kampen met hoge overheidstekorten, terwijl overheden steeds meer staatsleningen uitgeven. De omvangrijke uitgiftes en de Wtp-transitie (Wet toekomst pensioenen) eind dit jaar leiden er volgens ons samen toe dat de rentecurve sneller steil wordt. Dat wil zeggen dat het verschil tussen de korte rente (rente op obligaties met een korte looptijd) en de lange rente (rente op obligaties met een lange looptijd) groot is. Dat wordt waarschijnlijk het duidelijkst zichtbaar in een koersdaling van obligaties met een dertigjaarsrente.

De groei van de Amerikaanse economie wordt momenteel sterk ondersteund door investeringen in kunstmatige intelligentie en door consumptie. Deze is solide mede dankzij de stijging van de aandelenkoersen en belastingteruggaven. Een correctie op de aandelenmarkten kan het sentiment echter snel doen omslaan. De markt houdt momenteel rekening met renteverhogingen eind dit jaar of begin volgend jaar. Als het tempo van AI-investeringen afneemt of als de technologiesector onder druk komt te staan, kunnen renteverlagingen opnieuw in beeld komen.

meer (Half)jaarverslagen