ASN Milieu & Waterfonds

Het ASN Milieu & Waterfonds behaalde in november een rendement van -2,81%.

De aandelenmarkten sloten november vlak af. Beleggers worden steeds bezorgder over de hoge waarderingen en winstverwachtingen van sommige technologieaandelen. Ook heerst er onzekerheid over de toekomstige winstgevendheid van de grootschalige kapitaaluitgaven door deze bedrijven. Dit veroorzaakte wisselvalligheid van de koersen in sectoren die eerder juist goed presteerden, zoals informatietechnologie, zeer grote bedrijven en groeibedrijven. Daarentegen veerden defensieve sectoren zoals nutsbedrijven en consumptiegoederen op. De Aziatische markten waren in deze periode ook zwakker. De beurskoersen daalden in Taiwan en Zuid-Korea, waar de beurzen voor een belangrijk deel bestaan uit bedrijven in de technologiesector.

De onzekerheid over de kracht van de Amerikaanse economie drukte eveneens op het sentiment. De shutdown van de Amerikaanse overheid werd halverwege november beëindigd. De publicatie van economische data is echter vertraagd en de verwachting is dat dit nog even zo blijft. De werkloosheid in de VS is gestegen en het consumentenvertrouwen lijkt te verzwakken. Daarom verwacht de markt dat de centrale bank in december de rente verlaagt. Daar staat tegenover dat de sterke winsttrend van het derde kwartaal zich voortzette.

De grootste positieve bijdrage aan het fondsresultaat kwam van Advanced Drainage Systems. De aandelenkoers van dit Amerikaanse waterbedrijf steeg omdat de kwartaalresultaten boven de marktverwachtingen lagen. Het bedrijf wint marktaandeel en profiteert bovendien van de betrokkenheid bij de bouw van datacenters. Spoorbedrijf MTR Corp profiteerde van aanbestedingsactiviteiten voor vastgoedontwikkelingsprojecten in Hongkong. Het Amerikaanse Ormat Technologies, dat hernieuwbare geothermische energie levert, behaalde solide resultaten in het derde kwartaal. De omzet en marges op het gebied van producten en energieopslag verrasten positief en de koers steeg dan ook. Dankzij verbeterde geothermische systemen kan het bedrijf op de lange termijn een hogere winst behalen.

De grootste negatieve bijdrage kwam van Trex Company Inc., een Amerikaanse fabrikant van composiet terrasplanken en buitenproducten van gerecyclede materialen. Trex heeft een moeilijk kwartaal achter de rug omdat de verkoop van terrasplanken in de tweede helft van 2025 niet aan de verwachtingen voldeed. Bovendien meldde het management dat de uitgaven zullen stijgen, wat een negatief effect zal hebben op de marges in 2026. Beleggers verkochten IT-bedrijf Bentley Systems uit bezorgdheid dat AI uiteindelijk softwaretools zou kunnen verdringen. Wij vinden dat deze bezorgdheid overdreven is voor bedrijven zoals Bentley Systems, die software leveren voor de unieke processen van specifieke branches. De koers van Boralex daalde in lijn met de bredere uitverkoop van Canadese bedrijven die actief zijn in hernieuwbare energie. De daling werd versterkt doordat de resultaten iets tegenvielen.

Novonesis is begin 2024 ontstaan uit de fusie van Chr. Hansen en Novozymes. Het Deense bedrijf loopt wereldwijd voorop op het gebied van biotechnologie. Novonesis onderzoekt, ontwikkelt, produceert en verkoopt enzymen, micro-organismen en biofarmaceutische ingrediënten voor industrieel gebruik. Novonesis heeft inmiddels een trackrecord van innovatieve activiteiten en operationele slagkracht.

Het gefuseerde bedrijf heeft in het afgelopen decennium een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal gegenereerd. Het heeft zijn marges uitgebreid en een solide organische groei gerealiseerd. Daarbij werd Novonesis gedreven door verbeteringen in de productie-efficiëntie en prijsstelling. Het bedrijf heeft een sterke marktpositie in zijn kernmarkten voor enzymen, zoals huishoudelijke verzorging (18% van de omzet), voedingsmiddelen en dranken (34%), menselijke gezondheid (12%) en landbouw, energie en technologie (36%).

De enzymen van Novonesis helpen om water te besparen, efficiënter om te gaan met energie en vervuiling te verminderen. Zo beperkt het gebruik van biobrandstoffen de vraag naar benzine. De bio-oplossingen van het bedrijf kunnen ook consumenten in opkomende markten helpen om minder vervuilende huishoudelijke verzorgingsproducten, zoals wasmiddelen, te gebruiken.

De enzymen, bacterieculturen en probiotica van Novonesis spelen een belangrijke rol bij de ontsluiting van duurzame eiwitbronnen. Ze helpen boeren en voedselproducenten om meer te halen uit minder grondstoffen. Het bedrijf wil zijn klanten helpen chemicaliën te vervangen en hun verbruik van natuurlijke hulpbronnen en water te verminderen. Daardoor wordt hun productkwaliteit verbeterd en de productie-efficiëntie verhoogd met behulp van duurzame oplossingen.

We denken dat de milieumarkten op lange termijn goede kansen blijven bieden aan beleggers. De positieve fundamentele factoren blijven intact, ondanks de onzekerheden over het overheidsbeleid in de VS en elders, zorgen over de consumptie, en onzekerheid over bedrijfsuitgaven als gevolg van invoerheffingen. Dankzij de verscheidenheid aan bedrijven in ons beleggingsuniversum kunnen we in een breed scala aan thema’s beleggen. Onze aanpak verandert niet na het afgelopen kwartaal, waarin we gespreid belegden in AI-bedrijven met een solide milieu-inslag.

Wij blijven optimistisch over de economische vooruitzichten, maar we zijn ons bewust van de hoge waarderingen en de marktconcentratie. Daarom blijven we op zoek naar bedrijven met sterke groeifactoren, een degelijk management en aantrekkelijke waarderingen. Zo bouwen we een goed gespreide portefeuille op die zich onderscheidt van de bredere markt.

Ten eerste blijven we beleggen in hoogwaardige defensieve bedrijven met een goed prijsstellingsvermogen, zoals waterbedrijven. Hun inkomsten zijn gerelateerd aan de inflatie en de vraag naar hun producten is veerkrachtig. Ten tweede kunnen we dankzij onze lange beleggingshorizon profiteren van thema’s en sectoren die op korte termijn onder druk staan, maar die op lange termijn veel mogelijkheden bieden, zoals duurzame verpakkingen. Ten slotte richten we ons op groeitrends op de lange termijn, zoals waterinfrastructuur. Vooral in Europa zijn fiscale stimuleringsmaatregelen gericht op het aanpakken van jarenlange onderinvestering in deze sector. Andere beleggingskansen in dit kader zijn energie-efficiëntie, verbetering van het elektriciteitsnet, reshoring en aan AI gerelateerde kansen.

We willen dus profiteren van structurele groeitrends op de lange termijn, zoals demografische veranderingen, technologische innovatie en een hogere consumptie. Wij zijn van mening dat deze trends duurzaam en houdbaar zijn, ongeacht wie er in het Witte Huis zit. Al deze factoren samen zouden moeten leiden tot een bovengemiddelde winstgroei voor kwalitatief hoogwaardige, operationeel veerkrachtige bedrijven, tegen de achtergrond van sterke milieumarkten.