ASN Milieu & Waterfonds

Het ASN Milieu & Waterfonds behaalde in september een rendement van -1,20%, gedreven door grote koersdalingen van een paar aandelen in de portefeuille. Wereldwijd veerden de aandelenmarkten in september op. De koersstijgingen werden ondersteund door de eerste renteverlaging van de Amerikaanse Federal Reserve in 2025 (de laatste was in december 2024). Er kwam ook steun van de robuuste winsten in de technologiesector en de versoepeling van de kapitaalvereisten bij grote banken. Dit veroorzaakte een aanzienlijke koersstijging van aandelen, met opvallende winsten bij hypergroeiende, minder hoogwaardige en cyclische bedrijven. De sectoren informatietechnologie, communicatie, cyclische consumptiegoederen en materialen gingen hierbij voorop. Defensieve sectoren bleven achter. Ook de opkomende markten presteerden sterk, mede dankzij de zwakke dollar en beleidsondersteuning in China.

De politiek speelde in de Verenigde Staten een belangrijke rol. De Amerikaanse gezondheidszorg stond onder druk totdat president Trump en de farmaceutische gigant Pfizer op 1 oktober een akkoord bereikten om de prijzen van receptgeneesmiddelen voor Medicaid te verlagen. Hierdoor is een deel van de regeldruk op de sector weggenomen.

Inmiddels is de Amerikaanse overheid op slot gezet. Hoewel dit vaker gebeurt, kan de onzekerheid over de duur en de uitkomst van de huidige sluiting op korte termijn het sentiment beïnvloeden. In het verleden hadden deze sluitingen echter weinig invloed op de aandelenmarkten.

De grootste positieve bijdrage aan het fondsrendement van september leverde het Japanse IT-bedrijf Tokyo Electron. De koers steeg mede dankzij het optimisme in de sector over herstel in de vraag naar oplossingen in geheugenchips en de aankondigingen van industriële partnerschappen door OpenAI.

Ook de koers van het Taiwanese cloudbedrijf Delta Electronics steeg sterk. Deze werd ondersteund door het aanhoudende momentum in de sector datacenterinfrastructuur. Bovendien verwacht de markt dat de marges van Delta verbeteren als de effectiviteit van accu’s en batterijen in datacenters toeneemt.

KLA Corporation ontwikkelt apparatuur en diensten die innovatie in de halfgeleiderindustrie mogelijk maken. De koers van het Amerikaanse KLA steeg doordat de zorgen over de vraag in China en de prijzen van geheugenoplossingen verminderden.

De Zwitserse SIG Group (voedselveiligheid en verpakkingen) leverde een negatieve bijdrage aan het fondsrendement. De koers daalde omdat de volumeverwachtingen voor de tweede helft van het jaar flink werden herzien en het dividend werd opgeschort. Bovendien geeft het bedrijf aan dat de grote onzekerheid in de markt het moeilijk maakt om uitspraken te doen over 2026.

De koers van het Amerikaanse IT-bedrijf Synopsys daalde sterk omdat de resultaten in het segment intellectueel eigendom tegenvielen. De zwakte in de sector houdt naar verwachting de komende kwartalen aan als gevolg van handelsbeperkingen in China en de zwakke bedrijfsresultaten van Intel, een belangrijke strategische partner van Synopsys.

De Amerikaanse waterdistributeur Core & Main rapporteerde in september slechte resultaten. Het is de vraag of de marges op korte termijn zullen stijgen, vooral omdat de verwachtingen voor het thuissegment van het bedrijf ook naar beneden zijn bijgesteld.

Het Amerikaanse Ormat is een toonaangevende leverancier van geothermische technologie. Het bedrijf heeft een trackrecord van meer dan 55 jaar. Ormat ontwerpt, bouwt en levert wereldwijd apparatuur om geothermische energie op te wekken en energie terug te winnen. Het bedrijf bouwt ook de capaciteit voor energieopslag en vraagbeheer uit, in samenwerking met commerciële, industriële en gemeentelijke klanten.

Geothermische energie is een milieuvriendelijke manier om energie op te wekken. Anders dan wind- en zonne-energie is het een continue energiebron. Dit maakt het aantrekkelijk als basisvoorziening voor het stroomnet. Geothermische energie heeft daarnaast de hoogste capaciteitsfactor van alle hernieuwbare bronnen. De lagetemperatuurtechnologie van Ormat biedt concurrentievoordelen voor de ontwikkeling van toekomstige geothermische bronnen wereldwijd.

Ontwikkelaars van hernieuwbare energie en onafhankelijke energieproducenten halen hun waarde uit langlopende infrastructuurprojecten. De overeenkomsten over de afname van stroom (PPA’s) zijn meerjarige contracten. Daarin worden de prijzen vastgelegd waartegen energieproducenten elektriciteit kunnen verkopen. Bovendien worden leveranciers van hernieuwbare energie in veel regio’s niet getroffen door een daling van de vraag naar energie, doordat zij voorrang hebben bij de levering van energie boven leveranciers van fossiele energie.

De fondsbeheerder woonde de Climate Week in New York bij en constateerde dat de activiteit en het optimisme daar groot bleven, ondanks de politieke veranderingen. Er ging veel aandacht naar de technologische vooruitgang die de overgang naar schone energie ondersteunt, en naar de noodzaak om risico’s van extreme weersomstandigheden mee te nemen in beleggingsbeslissingen.

De huidige marktdynamiek vormt een uitdaging voor beleggers in kwalitatieve en meer defensieve aandelen. De concentratie in de markt biedt kansen voor bedrijven waarvan de koersen dalen, ondanks hun positieve winstmomentum. Wij identificeren bedrijven met duurzame groeifactoren, een gezond management en aantrekkelijke relatieve waarderingen.

We denken dat de milieumarkten op lange termijn goede kansen blijven bieden aan beleggers. De positieve fundamentele factoren blijven intact, ondanks de onzekerheden over het overheidsbeleid in de VS en elders, zorgen over de consumptie, en onzekerheid over bedrijfsuitgaven als gevolg van invoerheffingen. Dankzij verscheidenheid aan bedrijven in ons beleggingsuniversum kunnen we in een breed scala aan thema’s beleggen. Onze aanpak verandert niet na het afgelopen kwartaal, waarin we gespreid belegden in AI-bedrijven met een solide milieu-inslag.

Ten eerste blijven we beleggen in hoogwaardige defensieve bedrijven met een goed prijsstellingsvermogen, zoals waterbedrijven. Hun inkomsten zijn gerelateerd aan de inflatie en de vraag naar hun producten is veerkrachtig. Ten tweede kunnen we dankzij onze lange beleggingshorizon profiteren van thema’s en sectoren die op korte termijn onder druk staan, maar die op lange termijn veel mogelijkheden bieden, zoals duurzame verpakkingen. Ten slotte richten we ons op groeitrends op de lange termijn, zoals waterinfrastructuur, energie-efficiëntie, verbetering van het elektriciteitsnet, reshoring en aan AI gerelateerde kansen.

Samengevat: we willen profiteren van structurele groeitrends op de lange termijn, zoals demografische veranderingen, technologische innovatie en een hogere consumptie. Wij zijn van mening dat deze trends duurzaam en houdbaar zijn, ongeacht wie er in het Witte Huis zit. Al deze factoren samen zouden moeten leiden tot een bovengemiddelde winstgroei voor kwalitatief hoogwaardige, operationeel veerkrachtige bedrijven, tegen de achtergrond van sterke milieumarkten.