ASN Milieu & Waterfonds

Het ASN Milieu & Waterfonds behaalde in juli een rendement van -3,56%. Dit was ruimschoots beter dan het marktgemiddelde, dat met 9,56% daalde. De aandelenkoersen schommelden in juli, maar sloten de maand grotendeels onveranderd af in Amerikaanse dollars. Drie factoren waren van invloed op de rendementen.

Ten eerste werden beleggers selectiever met hun keuze voor AI-aandelen waarvan ze winst verwachtten. De koersen van grote aanbieders van clouddiensten deden het goed. De koersen van bedrijven in de gehele halfgeleidersector daalden echter.

Ten tweede stuwde de escalatie van de spanningen in het Midden-Oosten de olieprijs weer tot boven de 100 dollar per vat. Daardoor laaiden de zorgen over energie en inflatie weer op.

Ten derde droeg de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, bij aan de wisselvalligheid. Zij liet tijdens de vergadering in juli de rentetarieven ongewijzigd, maar sprak over mogelijke renteverhogingen in plaats van -verlagingen. Daardoor stegen de obligatierentes in de ontwikkelde markten. Als gevolg daarvan deden aandelen in de financiële en energiesectoren het goed, terwijl de IT-aandelen daalden en slechter presteerden dan de markt. Waardeaandelen presteerden ook beter dan groeiaandelen, en large-capbedrijven presteerden beter dan small-capbedrijven.

Het resultatenseizoen verliep positief: de cijfers van de meeste bedrijven overtroffen de verwachtingen. De winstgroei bleef echter sterk geconcentreerd in de sectoren IT en communicatiediensten. Waarschijnlijk blijven de markten voorlopig gevoelig voor zowel het risico op inflatie, dat samenhangt met de energieprijzen, als voor de duurzaamheid van de aan AI gerelateerde winstgroei.

De energieprijzen bleven in juli wisselvallig, terwijl in Europa en elders verwoestende hittegolven en bosbranden plaatsvonden. Tegen deze achtergrond blijven de vooruitzichten veelbelovend voor bedrijven die actief zijn in energie-efficiëntie, elektrificatie en gebieden als waterinfrastructuur. De daling van de koersen van AI-aandelen heeft de aandacht van beleggers opnieuw gericht op fundamentele factoren. Dat heeft geleid tot een herwaardering van aandelen die eerder uit de gratie waren geraakt.

De grootste bijdrage in juli leverde het Amerikaanse Cintas, dat diensten biedt rond bedrijfskleding en werkplekvoorzieningen. Zowel de omzet als de winst per aandeel in het vierde kwartaal overtroffen de verwachtingen. De prognose voor het boekjaar 2027 lag boven de verwachting van analisten. Bovendien groeit het bedrijf in alle strategische sectoren en verbeteren de marges.

De koers van het Zwitserse Georg Fischer, dat vooral pijpsystemen maakt voor het transport van vloeistoffen en gassen, steeg nadat het een sterke omzetgroei rapporteerde en zijn prognose voor het hele jaar naar boven bijstelde.

De Amerikaanse multinationale leverancier van precisie-instrumenten en -diensten Mettler-Toledo presteerde beter dan verwacht. Zowel de omzet als de winst per aandeel in het tweede kwartaal overtroffen de verwachtingen. De resultaten waren ook beter dan die in het eerste kwartaal, terwijl ook verschillende concurrenten sterke resultaten behaalden.

De grootste negatieve bijdrage aan het fondsrendement kwam van het Amerikaanse waterbedrijf KLA Corp. De aandelenkoers raakte verstrikt in de bredere uitverkoop van halfgeleideraandelen. De verwachtingen over de resultaten waren hooggespannen, maar hoewel de resultaten de verwachtingen overtroffen, daalde het aandeel toch na de publicatie.

De koers van Vertiv Holdings, dat infrastructuur voor onder meer datacenters produceert, daalde in lijn met de bredere uitverkoop van aandelen die zijn gerelateerd aan datacenters. Bovendien miste het Amerikaanse bedrijf de omzetverwachtingen voor het derde kwartaal vanwege interne uitvoeringsproblemen bij complexe projecten.

Ook het Amerikaanse Nextpower, dat apparatuur maakt voor de opwekking van zonne-energie, droeg negatief bij. De koers daalde in lijn met die van datacenterbedrijven. Een negatieve factor zijn de verwachte Amerikaanse tarieven op buitenlandse polysiliciumproducten. Deze worden gezien als een kostenbelemmering voor de sector.

In juli verkochten we het gehele belang in het Canadese Boralex, dat actief is in hernieuwbare energie, omdat de koers dichtbij de overnameprijs lag. We stootten ook het belang in het Australische Brambles af. Het bedrijf, actief in de circulaire economie, publiceerde een onverwachte winstwaarschuwing in verband met reparatiekosten bij onderaannemers. Mogelijk zijn deze problemen hardnekkig en de omzetgroei levert waarschijnlijk geen positieve verrassing op.

We verkochten aandelen Tokyo Electron en belegden de opbrengst in het Nederlandse ASML omdat de koers aantrekkelijker was geworden. Dat gebeurde nadat de resultaten de sterke vraag naar kapitaaluitgaven voor AI hadden bevestigd.

Na een aanzienlijke koerscorrectie namen we Badger Meter, een Amerikaanse aanbieder van digitale oplossingen voor watermeting en -beheer, in de portefeuille op tegen een redelijke waardering. Eveneens na een koerscorrectie belegden we opnieuw in het Taiwanese cloudbedrijf Delta Electronics. Het bedrijf profiteert van de uitgaven voor AI-datacenters en de overstap naar 800V-architectuur.

We voegden aandelen East Japan Railway toe vanwege de defensieve winstcijfers van deze grootste passagiersspoorwegmaatschappij ter wereld. Ten slotte kochten we aandelen van het Amerikaanse IT-bedrijf Marvell Technology na een koersdaling, omdat we minder dan gemiddeld beleggen in de IT-subsector clusterlogica en dit verschil wilden verkleinen.

Het Amerikaanse Veralto Corp is wereldwijd actief als leverancier van essentiële technologieën die veel van ’s werelds meest vitale hulpbronnen beschermen. Het bedrijf is actief in twee segmenten: waterkwaliteit en productkwaliteit & innovatie. Veralto is sinds 2023 afgesplitst van Danaher.

De divisie Waterkwaliteit is opgebouwd rond de merken Hach, Trojan Technologies en ChemTreat. Zij levert instrumenten, chemische behandelingen en digitale oplossingen om water te testen, behandelen en monitoren. Dit gaat om water in gemeentelijke, industriële en residentiële toepassingen. De oplossingen van Veralto variëren van drinkwateranalyses tot ultraviolette desinfectie en industriële wateroptimalisatie ter plaatse.

De omzet van Veralto is gebaseerd op een steeds terugkerende, sterke vraag. Dat wordt ondersteund doordat het bedrijf verbruiksartikelen levert en een vast bestand heeft van klanten die intensieve diensten vragen. Bovendien biedt Veralto een gedifferentieerd productassortiment dat de inkomsten buiten de watersector spreidt. Er is sterke continuïteit in het management van Veralto, dat is overgenomen van Danaher. In combinatie met het gedisciplineerde bedrijfsmodel zorgt dat voor consistente marges en een gezonde kasstroom. Dat alles maakt Veralto een hoogwaardig op water gericht bedrijf, dat goed past in het ASN Milieu & Waterfonds.

De marktomstandigheden blijven aantrekkelijke kansen bieden voor gedisciplineerde, geduldige beleggers die zich richten op fundamentele factoren. De onverzadigbare vraag naar AI leidt tot een sterke stijging van het energieverbruik. Daardoor zijn er talrijke veelbelovende aanbieders van oplossingen in de milieumarkten.

Wij geloven sterk in een ‘picks and shovels’-benadering van AI. Dat wil zeggen: niet investeren in de goudmijn (AI) zelf, maar in de pikhouwelen en schoppen, oftewel de infrastructuur en werktuigen die nodig zijn om AI-modellen te bouwen en te laten werken. Die bevinden zich op gebieden zoals prestatie-efficiëntie, bedrijven die de totale vraag naar stroom afvlakken, en bedrijven die de efficiëntie van de stroomvoorziening verbeteren.

Omdat de markt wisselvalliger is geworden, beleggen we ook in hoogwaardige defensieve bedrijven in veerkrachtige sectoren, zoals waterbedrijven en aanbieders van waterzuivering. Zij fungeren als ballast voor de portefeuille. Deze bedrijven profiteren van de duurzame vraag naar hun producten en beschikken over een aantrekkelijk prijsstellingsvermogen.

Ook beleggen we in bedrijven die kunnen zorgen voor aantrekkelijke winstgroei op lange termijn in diverse sectoren, zoals infrastructuur, circulaire economie en efficiëntie van hulpbronnen, en transport. De focus blijft liggen op hoogwaardige bedrijven met veerkrachtige operationele bedrijfsprofielen, aantoonbaar prijsstellingsvermogen en bovengemiddelde winstgroei, ondersteund door de structurele drijfveren van de milieumarkten.