ASN Milieu & Waterfonds

Het ASN Milieu & Waterfonds behaalde in maart een rendement van -6,20%.

De escalatie van het conflict tussen de Verenigde Staten en Iran stuwde de energieprijzen op en drukte de vooruitzichten voor economische groei. De wereldwijde aandelenmarkten sloten de maand maart dan ook lager af. De verwachting groeide dat de inflatie langer hoog zou blijven. Daardoor neemt de kans op renteverlagingen op korte termijn af. De Straat van Hormuz, waar een vijfde van de wereldwijde energie doorheen wordt vervoerd, werd feitelijk afgesloten. Er is geen duidelijk plan om het conflict te beëindigen. Daarom prijzen de markten de hogere kosten van grondstoffen in, samen met het risico van verstoringen aan de aanbodzijde.

De energiesector was de enige sector die in Amerikaanse dollars gemeten winst boekte. De andere cyclische sectoren verzwakten, zoals de sectoren industrie. Ook groeiaandelen en kwaliteitsaandelen bleven achter. Omdat de energiezekerheid in Noord-Amerika groter is dan elders, presteerden de beurzen daar beter dan die in Europa en Azië.

De grootste stijger in de fondsportefeuille was Boralex. Deze Canadese ontwikkelaar van hernieuwbare energie stemde tegen een aanzienlijke premie ten opzichte van de koers in met de overname door CDPQ, een groot Canadees pensioenfonds, en de eveneens Canadese vermogensbeheerder Brookfield.

De koers van het Amerikaanse hernieuwbare-energiebedrijf Ormat Technologies steeg omdat het grotendeels is gevrijwaard van het conflict in Iran. De koers van het Deense Novonesis veerde op nadat zorgen over de trends in de consumentenvraag en weinig inspirerende vooruitzichten de aandelenkoers in februari hadden doen dalen. Upgrades door analisten gaven de koers een steuntje in de rug, evenals de herfinanciering van de balans die werd goedgekeurd tijdens de jaarlijkse algemene vergadering. Meer lees je onder ‘Uitgelicht’.

De negatiefste bijdrage kwam van het Taiwanese E Ink Holdings, dat elektronische displayoplossingen voor e-readers en digitale borden fabriceert. Het bedrijf rapporteerde teleurstellende omzet- en winstcijfers over het afgelopen kwartaal. Daardoor zijn de verwachtingen van beleggers voor het hele jaar bijgesteld. Het bedrijf behoudt zijn bijna-monopoliepositie en de vraag naar e-readers is vrij sterk. Daartegenover drukt de oorlog in Iran op aandelen die gevoelig zijn voor consumentenbestedingen. Hoewel de vraag in de afgelopen maanden zwakker was dan verwacht, blijven de langetermijnvooruitzichten van het bedrijf gunstig. Elektronische schapetiketten en belettering worden immers steeds meer geaccepteerd, terwijl E Ink hierin technologisch leider is.

De resultaten van het Duitse logistiekbedrijf Rational over het boekjaar 2025 waren grotendeels in lijn met de verwachtingen. Het bedrijf kondigde een verrassend dividend aan. Het was echter voorzichtig over de vooruitzichten; de bedrijfskosten gaan naar verwachting iets sterker stijgen dan de omzet. Daardoor daalde de aandelenkoers. Ook daalde de koers van het Zwitserse Georg Fischer, dat zich toelegt op het veilige, duurzame transport van water en andere vloeistoffen. De daling werd veroorzaakt door zorgen over de impact van de oorlog in Iran op de inflatie, de rente en de vraag in de eindmarkt.

We voegden Itron Inc opnieuw aan de portefeuille toe. Na de recente zwakte van het aandeel hebben we ons oordeel bijgesteld. Het Amerikaanse Itron verkoopt meetapparatuur aan nutsbedrijven, in combinatie met softwareoplossingen die de overgang naar een slimmer elektriciteitsnet mogelijk maken. Daarmee helpt Itron het fluctuerende aanbod van hernieuwbare energie en de groeiende vraag op elkaar af te stemmen.

We verkochten het belang in Synopsys Inc., een Amerikaanse fabrikant van software voor elektronische ontwerpautomatisering (EDA). De aandelen van het bedrijf hebben zich hersteld na hun terugval vorig jaar. Daardoor zijn ze dichter bij de waardering van Cadence Design Systems gekomen, een soortgelijk bedrijf in het beleggingsuniversum van het fonds. Vanwege recente problemen op de afdeling intellectueel eigendom van Synopsys geven we nu de voorkeur aan Cadence.

Novonesis is een toonaangevend, wereldwijd actief biotechnologiebedrijf. Het is in 2024 ontstaan uit de fusie tussen Chr. Hansen en Novozymes. Het bedrijf houdt zich bezig met onderzoek, ontwikkeling, productie en verkoop van enzymen, micro-organismen en biofarmaceutische ingrediënten voor industrieel gebruik. Novonesis en zijn voorgangers hebben een bewezen staat van dienst op het gebied van innovatie en operationele uitmuntendheid.

In de afgelopen tien jaar heeft de groep een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal gerealiseerd. Ook heeft zij de marges vergroot en een solide organische groei gerealiseerd, aangedreven door verbeteringen in de productie-efficiëntie en prijsstelling. Novonesis heeft een sterke marktpositie in zijn kernmarkten voor enzymen in een reeks sectoren voor consumptiegoederen. Het is ’s werelds grootste producent van industriële enzymen in sectoren zoals huishoudelijke verzorging (circa 18% van de omzet), voedingsmiddelen en dranken (34%), menselijke gezondheid (12%) en landbouw, energie en technologie (36%).

De enzymen van Novonesis bieden milieuoplossingen op het gebied van waterbesparing, energie-efficiëntie en vermindering van vervuiling. Zo beperken biobrandstoffen de vraag naar benzine. De bio-oplossingen kunnen ook consumenten in opkomende markten helpen om minder vervuilende huishoudelijke verzorgingsproducten, zoals wasmiddelen, te gebruiken.

De enzymen, bacterieculturen en probiotica van Novonesis spelen een belangrijke rol bij de ontsluiting van duurzame eiwitbronnen. Ze helpen boeren en voedselproducenten om meer uit minder te halen. Novonesis wil zijn klanten helpen chemicaliën te vervangen en hun verbruik van natuurlijke hulpbronnen en water te verminderen. Deze duurzame oplossingen verbeteren de productkwaliteit en maken de productie efficiënter.

Door het conflict in Iran groeit opnieuw de aandacht voor oplossingen die de energiezekerheid en -efficiëntie verbeteren. Naarmate de brandstofprijzen stijgen, neemt ook de belangstelling voor elektrische voertuigen weer toe. Daar staat tegenover dat consumenten, die al tekenen van inflatiemoeheid vertonen, selectiever kunnen worden. Wij realiseren ons de toenemende risico’s van het conflict en voeren stresstests uit op onze beleggingen. Hoewel de macro-economische en geopolitieke omgeving complexer is geworden, kunnen periodes van ontwrichting zoals deze ook kansen creëren. Mogelijk bepalen de tussentijdse verkiezingen in de VS hoe lang het conflict in Iran duurt.

Op de langere termijn blijft volgens ons het klimaat gunstig voor kansen in een breed scala aan duurzame oplossingen. Nadat aandelen met een sterk momentum en hypergroei in 2025 de koersstijgingen hadden aangevoerd, luidde het eerste kwartaal van 2026 een periode van risicomijding in. Dit kwartaal werd gekenmerkt door onzekerheid over de macro-economie, de escalatie van het conflict in het Midden-Oosten en een ommekeer in de concentratie op megacaps.

Dit biedt kansen voor gedisciplineerde, geduldige beleggers die zich concentreren op fundamentele factoren. De onverzadigbare vraag naar AI leidt ertoe dat het energieverbruik sterk stijgt. Tal van bedrijven in de milieumarkten bieden hiervoor oplossingen. Wij geloven sterk in een ‘picks and shovels’-benadering van AI. Dat wil zeggen: niet investeren in de goudmijn (AI) zelf, maar in de pikhouwelen en schoppen, oftewel de infrastructuur en werktuigen die nodig zijn om AI-modellen te bouwen en te laten werken. Die bevinden zich op gebieden zoals prestatie-efficiëntie, bedrijven die de totale vraag naar stroom afvlakken, en bedrijven die de efficiëntie van de stroomvoorziening verbeteren.

Omdat de markt wisselvalliger is geworden, beleggen we ook in hoogwaardige defensieve bedrijven met een goed prijsstellingsvermogen, zoals waterbedrijven. Hun inkomsten zijn gerelateerd aan de inflatie en de vraag naar hun producten is veerkrachtig. Ook beleggen we in groeitrends op de lange termijn, zoals waterinfrastructuur, een circulaire, efficiënte economie, en digitale meettechnologie. Zo belegt het fonds in hoogwaardige bedrijven met veerkrachtige operationele bedrijfsprofielen, een aantoonbaar prijsstellingsvermogen en bovengemiddelde winstgroei, tegen de achtergrond van sterke milieumarkten.