ASN Milieu & Waterfonds

In december behaalde het ASN Milieu & Waterfonds een rendement van -3,14%.

De wereldwijde aandelenbeurzen eindigden het sterke jaar 2024 zwak toen de koersen in december scherp daalden. Halverwege de maand kondigde de Amerikaanse centrale bank, de Fed, aan dat zij slechts twee renteverlagingen gaat doorvoeren in 2025 en niet vier, zoals eerder was voorspeld. Dit temperde de hoop dat leningen voor bedrijven in 2025 veel goedkoper zouden worden. Wereldwijd stegen de obligatierentes in reactie op de gewijzigde renteverwachtingen. Beleggers, die eerder juist positiever werden over een breder scala aan aandelen, concentreerden zich weer op de Amerikaanse megacaps.

Terwijl de Chinese regering de economie bleef stimuleren, daalden de Chinese aandelenmarkten toen de productiecijfers zwakker bleken dan verwacht. Andere oorzaken van de daling waren zorgen over een mogelijke opleving van de handelsspanningen tussen de VS en China en het strengere Fed-beleid. Europese aandelen presteerden minder goed dan Amerikaanse, doordat de Europese aandelenmarkt wisselvallig bleef na het uiteenvallen van de regeringscoalities van Frankrijk en Duitsland.

Het Taiwanese cloud IT-bedrijf Delta Electronics leverde in december de grootste bijdrage aan het fondsrendement. Het aandeel kon meeliften op de bredere AI hype; het profiteerde ervan dat AI-bedrijven investeren in de energie-efficiënte datacenteractiviteiten van Delta Electronics. Het aandeel van het Amerikaanse waterbedrijf Core & Main steeg sterk na een verandering in de winst waarbij enkele zorgen over de prijs en duurzaamheid van de brutomarge werden weggenomen. De koers van Monolithic Power Systems steeg na de daling in november doordat beleggers positiever werden over de positie van het Amerikaanse bedrijf als leverancier van AI-energiebeheer.

De grootste daler was het Amerikaanse Cintas, dat een scala aan diensten en producten, veelal van gerecycled materiaal, levert aan bedrijven. De koers was eerder in het jaar gestegen na sterke bedrijfsresultaten. Beleggers reageerden echter teleurgesteld toen het management de opbrengstverwachting verlaagde. De aandelenkoers van het Amerikaanse hernieuwbare-energiebedrijf Ormat Technologies kwam onder druk te staan toen een aandeelhouder een groot pakket aandelen verkocht tegen een lagere prijs dan de aandelenkoers. De koers van het Amerikaanse waterbedrijf Advanced Drainage Systems daalde samen met die van Amerikaanse bouwbedrijven door zorgen over de impact van de hoge hypotheekrente op de vraag.

American Water Works is het grootste beursgenoteerde waterbedrijf in de VS. Het is gevestigd in New Jersey. Tot de beursgang in 2008 was American Water een dochteronderneming van het Duitse elektriciteitsbedrijf RWE Group. American Water levert water en aan water gerelateerde diensten in 47 staten in de VS en in Ontario, Canada. Het watersysteem in de VS is sterk gefragmenteerd over meer dan 50.000 individuele bedrijven. Het World Economic Forum schat dat 44 miljoen mensen in de Verenigde Staten een ontoereikende watertoevoer hebben. Waterschaarste is een wereldwijd probleem, maar de uitdagingen zijn per regio uniek: elke regio of gemeenschap heeft te maken met andere problemen op het gebied van toegang, kwaliteit en betrouwbaarheid van water.

American Water is een groot, goed geleid bedrijf, met een goede uitvoering en het vermogen om kapitaal in te zetten voor nodige verbeteringen aan de waterinfrastructuur. Het streeft naar een stabiele winstgroei door middel van een gezond investeringsbudget en door efficiënt te werken en kosten te besparen. Daarbij wordt het geholpen door ondersteunende overheidsregels. American Water heeft actief kleinere waterbedrijven overgenomen en samengevoegd. Dat levert synergieën op en maakt groei van zowel het bedrijf als het dividend mogelijk. Waarschijnlijk gaat de samenvoeging van gemeentelijke drinkwaterbedrijven verder gezien de hoge kosten van kleinere uitvoerders voor het onderhoud en de verbetering van de verouderde waterinfrastructuur.

We verwachten dat de economische wisselvalligheid aanhoudt in 2025 als de nieuwe Amerikaanse regering aantreedt, terwijl Europa en China blijven worstelen met hun eigen economische en politieke uitdagingen. We gaan 2025 gematigd optimistisch in. We denken dat de aandelenkoersen na twee jaar van aanzienlijke winsten opnieuw zullen stijgen. Als beleggers zich weer op de bredere markt richten, kan dat kansen bieden aan actieve beleggers. Volgens ons ontstaan er aantrekkelijke kansen voor individuele bedrijven. Economische cijfers zouden een positieve winstgroei moeten ondersteunen en, zonder een herwaardering, moeten leiden tot positieve aandelenrendementen.

Wij denken dat er op de langere termijn kansen blijven bestaan in een breed scala aan duurzame oplossingen. Het verwachte groeibeleid van de regering-Trump zal waarschijnlijk op korte termijn het risico op een recessie verminderen, het vertrouwen verbeteren en leiden tot een focus van beleggers op de bredere aandelenmarkten. De historische houding van Trump tegenover milieu- en klimaatbeleid veroorzaakt echter wat tegenwind voor de milieumarkten. Ook zorgen over de inflatie kunnen beleggers afhouden van de rentegevoelige milieubedrijven.

Er zijn ook positieve ontwikkelingen. Zo zijn de buitengewone uitgaven en betere rendementen van de Britse waterbedrijven in de volgende reguleringsperiode tot 2030 bevestigd. Daarnaast blijven thema’s als energie-efficiëntie, uitbreiding van elektriciteitsnetwerken en kunstmatige intelligentie gunstig voor diverse bedrijven in de portefeuille. We blijven focussen op bedrijven van hoge kwaliteit met een veerkrachtig bedrijfsprofiel, sterke inflatiebestendigheid en bovengemiddelde winstgroei, ondersteund door de krachten die op langere termijn de milieumarkten stuwen.