ASN Milieu & Waterfonds

Het fondsrendement was 3,42%, terwijl de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, lager uitkwam op 3,03%.

De wereldwijde aandelenmarkten gingen in juli omhoog, maar de koplopers wisselden. Doordat de inflatie- en arbeidsmarktcijfers daalden, verwachten beleggers nu al in september een renteverlaging in de Verenigde Staten. Dit ondersteunde een rally in small- en midkaps en rentegevoelige aandelen. Beleggers keerden zich af van megacaps en aan kunstmatige intelligentie (AI) gerelateerde bedrijven. Dat had twee oorzaken: mogelijk komen er meer beperkingen op de export van technologie naar China, en de bedrijfsresultaten van sommige megacaps stelden teleur.

Verkiezingen domineerden de nieuwsstroom. In de VS heeft de informele benoeming van Kamala Harris als presidentskandidaat van de Democraten de verkiezingscampagne nieuw leven ingeblazen, maar ook nieuwe onzekerheden gecreëerd. In het VK nam de Labourregering een sterk standpunt in over het leveren van schone energie. Frankrijk heeft de mogelijk destabiliserende gevolgen van een uiterst rechtse of uiterst linkse coalitie vermeden. Dat leidde tot opluchting in Europa.

De winstcijfers van bedrijven vielen mee: er waren over het algemeen meer positieve dan negatieve winstverrassingen. De economische cijfers waren echter gemengd. De inkoopmanagersindex voor de verwerkende industrie wijst op krimp. Velen vragen zich dan ook af of de Federal Reserve (Fed) achter de feiten aanloopt door de rente te verlagen en te anticiperen op economische zwakte.

Het fonds belegt meer dan de benchmark in waternutsbedrijven, wat positief bijdroeg aan het rendement vergeleken met de benchmark. Daarnaast was sprake van een positief selectie-effect in de sectoren industrie en informatietechnologie. Vooral het feit dat het fonds niet belegt in de chipbedrijven Taiwan Semiconductor Manufacturing Company en Infineon was positief. Deze bedrijven hebben een hoge weging in de benchmark, maar hun koersen daalden aanzienlijk. Beide bedrijven zijn uitgesloten uit ons universum vanwege militaire betrokkenheid.

De grootste bijdrage aan het fondsrendement kwam van de Amerikaanse waterdistributeur Pentair. De koers veerde op toen de winst hoger bleek dan verwacht. De marges verbeterden dankzij initiatieven om klanten te helpen zuiniger met water om te gaan. De koers van het nutsbedrijf American Water Works steeg doordat er meer verlagingen van de beleidsrente worden verwacht. De koers van het Britse waternutsbedrijf Severn Trent steeg nadat de Britse toezichthouder voor water (OFWAT) het businessplan als ‘excellent’ beoordeelde. Daardoor kan het bedrijf hogere rendementen behalen in de komende reguleringsperiode.

De grootste daler was Vertiv Holdings, dat stroom, koeling en IT-infrastructuur levert aan datacenters. Na een lange periode van koersstijging verkochten beleggers de aandelen na solide kwartaalresultaten. De verwachtingen van het bedrijf over de orders voor het derde kwartaal waren terughoudend. Het wordt steeds moeilijker voor Vertiv om zijn jaar-op-jaarcijfers te overtreffen. Bovendien zijn beleggers minder enthousiast geworden over AI-bedrijven, wat Vertiv raakt omdat het apparatuur voor datacenters levert. De koers van het Duitse recyclingbedrijf Befesa daalde om diverse redenen. Zo was de nettoschuldpositie van het bedrijf iets hoger dan verwacht. Dit is echter eerder te wijten aan de afronding van een grote overname dan aan een verslechtering van de onderliggende kasstroom. De afzet van elektrische componenten van het Zwitserse LEM Holding daalde in alle sectoren en regio’s. Dit weerspiegelt deels de normalisatie na de coronahausse..

AO Smith is een groot Amerikaans bedrijf dat waterverwarmers en boilers produceert. Het levert ook waterbehandelingssystemen en luchtzuiveringsproducten. AO Smith heeft een uitstekend managementteam. Het bedrijf focust op hoogwaardige, energiezuinige producten, innovatie en regionale kennis. Het is steeds meer internationaal actief, vooral in Azië. De inkomsten zijn voor bijna twee derde afkomstig van de thuismarkt, voornamelijk van boilers voor woningen. De omzet in de VS bestaat grotendeels uit vervangingen of installatie van betere apparatuur. Die activiteiten bieden stabiliteit tijdens economische vertragingen. Daarnaast draagt de internationale groei van AO Smith belangrijk bij aan het succes en de differentiatie van het bedrijf.

AO Smith focust sterk op onderzoek en ontwikkeling en op innovatie, vooral op het gebied van energie-efficiëntie. Gecombineerd met de schaalgrootte van het bedrijf leidt dat tot aantrekkelijke producten van hoge kwaliteit. Dat zorgt weer voor prijsstellingsvermogen en sterke marges. De internationale divisie is al meer dan vijftien jaar actief in China met lokaal ontwerp, productie, distributie en onderhoud. De groei van de middenklasse, in combinatie met ernstige problemen met de water- en luchtkwaliteit, stimuleert de groei in China. In 2010 vestigde AO Smith zich ook in India. Het bedrijf heeft al twintig jaar een solide trackrecord, goede vrije kasstroom en consistente winstgroei.

Wij denken dat er op de langere termijn kansen blijven bestaan in een breed scala van duurzame oplossingen. Ondanks onzekerheid over de timing is de verwachting dat een verlaging van de Amerikaanse rente in 2024 de industriële en consumentenbestedingen ondersteunt. Daardoor blijft de verwachte winstgroei voor 2024 positief. Op korte termijn vormt tegenwind door voorraadafbouw en hogere rentes een uitdaging voor de meer defensieve aandelen in de portefeuille. We denken dat deze afgewaardeerde sectoren op de langere termijn kunnen herstellen. Intussen blijven thema’s als energie-efficiëntie, uitbreiding van elektriciteitsnetwerken en kunstmatige intelligentie gunstig voor diverse bedrijven in de portefeuille. We blijven focussen op bedrijven van hoge kwaliteit met een veerkrachtig operationeel bedrijfsprofiel, sterke inflatiebestendigheid, aantoonbaar prijsstellingsvermogen en bovengemiddelde winstgroei.