ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

Het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds realiseerde in oktober een rendement van -6,40%. Dat was minder dan de index waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, die uitkwam op -5,89%.

De koersstijgingen van Ipsos en BESI konden de koersdalingen van Bravida en Alfen onvoldoende compenseren. Na enkele jaren van gestage koersstijging was in 2023 sprake van een duidelijke trendbreuk voor marktonderzoeksbureau Ipsos. Het was geen verrassing dat de omzet uit (overheids)studies die samenhingen met de coronacrisis wegvielen. De ongekende mogelijkheden van Artificial Intelligence (AI) en Chat GPT kunnen echter de toekomstige vraag naar marktonderzoek bedreigen. Ook besteedden grote Amerikaanse technologiebedrijven begin 2023 minder aan onderzoek om kosten te besparen. Wij denken dat kunstmatige intelligentie bedrijven als Ipsos juist kansen biedt om hun operationele kosten te verlagen en dit werd verder ondersteund door de goede financiële resultaten over het derde kwartaal.

De bijdragen van Bravida en Alfen aan het fondsresultaat waren fors negatief. Bravida publiceerde teleurstellende resultaten over het derde kwartaal. Analisten zetten vraagtekens bij de vooruitzichten van Alfen, met name als gevolg van de eerder opgebouwde voorraden bij eindklanten. De koersdaling van Alfen droeg ertoe bij dat onze aandelenselectie in de industriële sector negatief uitpakte. Dat was de belangrijkste oorzaak dat het fondsrendement in oktober achterbleef bij de benchmark.

We verkochten het resterende belang in Dustin volledig. De financiële positie van het bedrijf verzwakte sneller dan verwacht. De aangekondigde uitgifte van nieuwe aandelen lost de balansproblemen naar onze mening onvoldoende op. Bovendien zien we te weinig signalen dat de relevante eindmarkten (hardware, software, services) de komende kwartalen herstellen. De belegging in Dustin heeft niet gebracht wat wij ervan verwacht hadden.

Meer dan de helft van de Europese bedrijven heeft zijn derde kwartaalresultaten gepresenteerd. Wij zien drie interessante ontwikkelingen. 1) Steeds meer bedrijven kondigen ontslagrondes aan. Krapte op de arbeidsmarkt en het perspectief op een kortstondige economische vertraging weerhielden veel bedrijven er eerder van om de kosten te verlagen. Maar nu is de rek eruit en grijpen ze alsnog in. 2) De sector duurzame energie staat onder forse druk. De financieringslasten en materiaalkosten zijn gestegen, terwijl de energieprijzen fors zijn gedaald. De toekomstige rendementen van bijvoorbeeld windparken op zee komen daardoor onder druk te staan. 3) Er zijn grote verschillen tussen sectoren. De markt voor de semiconductorindustrie is voorbij het dieptepunt. Deze bedrijven maken zich op voor een marktherstel in de komende kwartalen. Daarentegen verslechtert de trend voor bouwbedrijven. Zij hebben te maken met hogere kosten en lagere (verkoop)prijzen, met margedruk tot gevolg.

Langetermijnbeleggers weten dat de bedrijven waarin zij investeren vroeg of laat met een economische teruggang te maken krijgen; economische cycli zijn immers korter dan een lange beleggingshorizon. Het is ons inziens vrijwel onmogelijk om het moment waarop de aandelenmarkten hun dieptepunt bereiken, steeds opnieuw juist in te schatten. Juist vanaf deze momenten kunnen echter de hoogste rendementen behaald worden. Het is belangrijk ook tijdens deze dieptepunten te beleggen en niet de handdoek in de ring te gooien als gevolg van emotie. Onze filosofie om voor de lange termijn mede-eigenaar te zijn van duurzame bedrijven van hoge kwaliteit en met aantrekkelijke waarderingen, biedt ons voldoende vertrouwen in de toekomst.

• meer (half)jaarverslagen