ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 28 februari 2026) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

De waarde van het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds daalde in maart met 10,13%. Dat was een sterkere daling dan het marktgemiddelde van Europese small- en midcaps.

Europese smallcapaandelen kwamen in maart onder druk te staan. De koersdalingen werden niet zozeer veroorzaakt door bedrijfsspecifieke factoren, maar vooral door de groeiende onzekerheid over mogelijke macro-economische en geopolitieke scenario’s. De voornaamste oorzaak was de escalatie van het conflict in het Midden-Oosten. Deze had ernstige verstoringen van de wereldwijde energievoorzieningsroutes tot gevolg, waardoor de olie- en gasprijzen sterk stegen. De prijs van een vat Brent-olie steeg in maart sterker dan in decennia. Daardoor stegen de Europese energieprijzen fors en laaiden de zorgen over aanhoudende inflatie weer op.

De energieschok leidde tot een snelle herziening van de verwachtingen over het monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB). Financiële markten verwachtten niet langer dat de ECB de rente zal verlagen, omdat een scenario van inflatiestijging waarschijnlijker werd. Tegelijkertijd werden de groeiverwachtingen voor Europa naar beneden bijgesteld. Hogere importkosten, druk op het reële inkomen en een afnemend vertrouwen drukten op de economische vooruitzichten. Dat gold vooral voor energie-intensieve en op de consumentgerichte sectoren.

De financiële situatie van veel bedrijven is over het algemeen sterker dan in voorgaande cycli. Toch leidde de abrupte verschuiving van macro-economische vooruitzichten tot een breed gedragen afbouw van risico’s. Daarbij maakten beleggers weinig onderscheid tussen groei- en waardebeleggingen.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. Vooral de selectie van bedrijven binnen de sectoren pakte in maart negatief uit voor het resultaat. De spreiding over de verschillende sectoren droeg eveneens negatief bij. De sector communicatie presteerde het beste en de sector industrie het slechtste.

Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in België, Nederland en Oostenrijk de beste bijdrage aan het rendement. De beleggingen in Zwitserland, Duitsland en Noorwegen presteerden het slechtste.

De bedrijven die in februari de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren AIXTRON (+19%), Azelis (+3%) en Springer Nature (+14%). De bedrijven waarvan de koers het meest daalde waren Jost Werke (-26%), Safestore (-17%) en Coats (-14%). Onder ‘Uitgelicht’ lees je meer over AIXTRON, Azelis, Jost Werke en Coats.

We hebben in maart aandelen Demant aan de portefeuille toegevoegd en het belang in Signify volledig verkocht.

Demant is een Deense multinational die actief is in hoorzorg, gehoorapparaten en audiometrische apparatuur. Vorig jaar verkocht Demant zijn activiteiten op het gebied van persoonlijke-communicatieapparatuur, een tak die wij altijd als wezensvreemd voor het bedrijf zagen. Daartegenover versterkte Demant zijn kernactiviteiten in hoorzorg door de overname van KIND in Duitsland. Nieuwe productlanceringen, zoals het geavanceerde toestel Oticon Zeal, kunnen opnieuw voor positief momentum zorgen bij dit inmiddels meer gestroomlijnde, aantrekkelijk gewaardeerde bedrijf.

Signify heeft alweer een teleurstellend commercieel en financieel jaar achter de rug. De omzet krimpt en de marge staat onder druk. Wij vinden het steeds minder waarschijnlijk dat Signify deze trend op termijn kan keren. Op het gebied van led houdt de hevige concurrentie aan, vooral vanuit Azië. Door innovatie bij concurrenten wordt Signify steeds minder onderscheidend. Het is dan ook niet duidelijk of Signify zijn hoge prijsniveau kan handhaven. Dat alles beperkt de mogelijkheden om het tij te keren.

De aandelenkoers van Aixtron bleef in maart stijgen. Beleggers kijken voorbij de zwakte op korte termijn naar de mogelijkheden van het bedrijf op middellange termijn. Die liggen op het vlak van optische datacommunicatie en GaN voor AI-toepassingen. GaN-technologie maakt het mogelijk om krachtige, efficiënte laders te maken die apparaten snel en zuinig opladen. Aixtron is marktleider in beide gebieden, waar goede groeimogelijkheden zijn dankzij investeringen in AI-infrastructuur.

De aandelenkoers van Azelis steeg sterk in maart. De oorzaak was dat distributeurs van chemische producten, zoals Azelis, kunnen profiteren van de verstoring van de toeleveringsketen die de oorlog in het Midden-Oosten veroorzaakt.

De koers van het aandeel Jost Werke was in de eerste twee maanden van het jaar flink gestegen. In maart daalde hij echter omdat de oorlog een risico vormt voor de eindmarkten van het bedrijf.

Ook de aandelenkoers van Coats daalde in maart. Bedrijven die worden gelinkt aan de uitgaven van consumenten, werden wereldwijd sterk afgewaardeerd. De reden is de verstoring van de toeleveringsketen door de oorlog in het Midden-Oosten, en de mogelijk gevolgen van hogere energiekosten op consumentenbestedingen.

• meer (half)jaarverslagen