ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 31 maart 2025) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

Het fonds behaalde in april een rendement van -0,62%. Begin april kondigde de Amerikaanse president Trump handelstarieven aan die omvangrijker en strenger waren dan verwacht. Dat leidde tot een forse daling van de aandelenkoersen, de grootste sinds de coronapandemie. Toen Trump later in de maand zijn aanpak versoepelde, herstelden de aandelenmarkten zich grotendeels. Hij kondigde een pauze van negentig dagen aan voor de invoering van wederzijdse tarieven voor landen die nog geen vergeldingsmaatregelen hadden genomen. Ook schrapte hij tarieven op een reeks elektronische producten. De handelsspanningen tussen de VS en China namen enigszins af nadat de Amerikaanse regering haar toon versoepelde.

In de eurozone daalde in april de flash composite PMI, een economisch cijfer dat de bedrijfstrends in zowel de productie- als de dienstensector weergeeft, naar het laagste niveau van de afgelopen tweeënhalf jaar. Ook het cijfer voor de dienstensector daalde verder. Hoewel de VS begin april een tarief van 10% (en 25% op auto’s) invoerden, bleef het cijfer voor de industrie vrijwel ongewijzigd op. Dat kwam doordat de energieprijzen daalden en er fiscale stimulering wordt verwacht, wat hielp om de handelsgerelateerde tegenwind te compenseren. Het consumentenvertrouwen in de eurozone daalde ook, wat bevestigde dat handelsspanningen en het onopgeloste conflict in Oekraïne het economische sentiment drukken.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. Het rendement in april werd voornamelijk negatief beïnvloed door de selectie van bedrijven binnen de sectoren. De spreiding over de verschillende sectoren leverde een kleine positieve bijdrage. Het feit dat het fonds niet belegt in de sector energie leverde de grootste positieve bijdrage, terwijl het negatief uitpakte dat het veel belegt in sector industrie. Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in Noorwegen, Zweden en Spanje de grootste bijdrage aan het rendement en die in het Verenigd Koninkrijk, België en Frankrijk de kleinste.

De bedrijven die de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren WashTec (+9%), Unite (+7%) en Fagron (+8%). De koers van Azelis (-16%) daalde het meest. Azelis rapporteerde dat de omzet goed groeide met 2,5% in het eerste kwartaal van 2025. De ontwikkeling van de winstgevendheid viel echter tegen doordat de kosten te hoog waren. Azelis gaat deze in de rest van het jaar aanpakken met een kostenbesparingsprogramma. Na Azelis waren Coats (-10%) en Lectra (-13%) de slechtst presterende bedrijven. Beide bedrijven zijn gevoelig voor de negatieve effecten van de aangekondigde handelstarieven.

Gedurende de maand hebben we drie nieuwe bedrijven toegevoegd aan de portefeuille: Karnov, Tecan en Uniphar.

De Zweedse uitgever Karnov richt zich op specifieke vakgebieden zoals wetgeving, belasting en (financiële) verslaglegging. Karnov heeft voornamelijk Europese klanten, zoals advocaten en accountantskantoren. Zij moeten continu op de hoogte blijven van de laatste ontwikkelingen. De producten van Karnov worden dan ook steeds meer geïntegreerd in het (dagelijkse) werkproces van zijn klanten. Daardoor is de groei van het bedrijf redelijk goed voorspelbaar en zijn de marges hoog. Ook de integratie van eerdere overnames in Zuid-Europa is goed voor de marges. We gaan onder het kopje uitgelicht nog wat verder in op dit bedrijf.

Het Zwitserse Tecan produceert en verkoopt geautomatiseerde medische testapparatuur. In 2022 verkochten wij het aandeel op een koers van circa 350 Zwitserse frank. In april 2025 daalde de koers tot 140 Zwitserse frank doordat de groei tegenviel en de wisselvalligheid was gestegen door de Amerikaanse handelspolitiek. Dat vonden wij een goed moment om weer in te stappen.

Het Ierse Uniphar levert diensten in de gezondheidszorg. Het combineert een aantrekkelijk rendement met een dubbelcijferige verwachte winstgroei in de komende jaren. Niet alleen verbetert de winstgevendheid in Ierland, maar de twee internationale groeiplatforms van Uniphar gaan in de nabije toekomst waarschijnlijk aanzienlijke aandeelhouderswaarde creëren.

Het Zweedse Karnov levert informatiediensten op het gebied van juridische zaken, belasting en auditing, milieu en gezondheid en veiligheid. De diensten zijn zowel online als offline (boeken en tijdschriften). De klanten van Karnov zijn advocatenkantoren, belastingkantoren en accountants, en organisaties in de publieke sector.

De raad van bestuur van Karnov telt zes leden, onder wie twee vrouwen. Karnov heeft een gedragscode voor werknemers en zakenpartners. Daarin staat onder andere dat het geen enkele vorm van corruptie tolereert. De gedragscode behandelt maatschappelijke verplichtingen, ethiek en integriteit, en milieuverplichtingen. Karnov heeft een klokkenluidersregeling.

Karnov respecteert de internationale mensen- en kinderrechten. Het wil zijn mogelijke negatieve impact op mensenrechten in de keten opsporen, voorkomen en aanpakken. De gedragscode is deels gebaseerd op de Guiding Principles for Business and Human Rights van de VN. Karnov tolereert geen enkele vorm van discriminatie en intimidatie. Het bedrijf respecteert de fundamentele beginselen van de Internationale Arbeidsorganisatie (ILO). Karnov heeft privacybeleid; het waarborgt informatiebeveiliging en gegevensbescherming.

Karnov rapporteert over zijn uitstoot van broeikasgassen in scope 1, 2 en 3. De uitstoot in scope 3 is het grootst, voornamelijk door de inkoop van papier en gedrukt materiaal. Het bedrijf wil deze uitstoot met 15% verminderen vóór het einde van 2025. Karnov wil zijn energieverbruik verminderen en de overstap maken naar hernieuwbare energie. Het bedrijf koopt drukwerkdiensten in van derden die FSC-gecertificeerd papier gebruiken. De papiervezels zijn afkomstig uit verantwoord beheerde bossen.

• meer (half)jaarverslagen