ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 31 december 2024) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

Het fondsrendement in januari bedroeg 0,95%. De aandelenmarkten begonnen het jaar vrij sterk. De terugkeer van president Trump naar het Witte Huis gaf Amerikaanse aandelenkoersen een steun in de rug. Tegen het eind van de maand kondigde het Chinese AI-bedrijf DeepSeek de succesvolle, snelle ontwikkeling van zijn model voor kunstmatige intelligentie aan. Dat veroorzaakte twijfel over het vermogen van de Amerikaanse technologiesector om haar huidige concurrentievoorsprong te behouden, terwijl de groeiverwachtingen en waarderingen hoog zijn. De koersen van de Amerikaanse technologieaandelen daalden. Daardoor stegen de Europese beurzen – waar de technologiesector minder gewicht heeft – meer dan de Amerikaanse. 

De inkoopmanagersindex (PMI) van de eurozone belandde in januari op 50,2, wat duidt op een groeiende economie en meer vertrouwen. Het cijfer van de detailhandelsverkopen in november kwam uit op 1,2% op jaarbasis, wat de vijfde opeenvolgende maand van groei markeert. Zoals verwacht verlaagde de Europese Centrale Bank haar beleidsrente met 0,25 procentpunt tot 2,75%. 

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste bijdrage aan het rendement levert. De selectie van bedrijven in de verschillende sectoren pakte deze maand negatief uit. De grootste bijdragen aan het portefeuillerendement kwamen van Fagron (+14,1%), Basic-Fit (+8,4%) en Bravida (+10,1%). De negatiefste bijdragen leverden Greggs (-25,7%), SThree (-14,4%) en SUSS MicroTec (-10,4%). 

De verdeling over de verschillende sectoren had een klein negatief effect. De sector gezondheidszorg presteerde het beste en de sector industrie het slechtst. De aandelen van bedrijven in België, Italië en Nederland leverden de beste bijdrage aan het rendement, die in het Verenigd Koninkrijk, Duitsland en Frankrijk de negatiefste. 

We hebben het Zwitserse Forbo toegevoegd aan de portefeuille. Forbo produceert vloeren en transportbanden. Door zwakke eindmarkten stonden de resultaten de afgelopen twee jaar onder druk. Daardoor halveerde de aandelenkoers; de koers-winstverhouding is nu 10. Dat is een interessante waardering, mede omdat wij verwachten dat de resultaten de komende jaren herstellen. Greggs werd eind oktober verwijderd uit het beleggingsuniversum omdat zijn producten niet passen in het aangescherpte ASN-beleid voor consumentenbescherming. Hoewel Greggs goede voortgang boekt in zijn aanbod van gezondere alternatieven, haalt het nog teveel omzet uit (gemaks)producten met een hoog suiker-, vet- en zoutgehalte. We hebben het belang in Greggs in januari volledig verkocht. 

Begin januari publiceerde SUSS MicroTec onverwachts een update over het vierde kwartaal die de verwachtingen ruimschoots overtrof. Hiermee werd 2024 een buitengewoon sterk jaar voor SUSS: de omzet steeg met 46% en de operationele winstmarge verbeterde van 9% naar meer dan 17%. De groei werd niet alleen veroorzaakt door flinke operationele verbeteringen, maar ook door investeringen in kunstmatige intelligentie (AI). De koers van SUSS ging dan ook hard onderuit toen DeepSeek later in januari zijn nieuwe AI-algoritme aankondigde. Dat heeft minder rekenkracht nodig, terwijl de prestaties te vergelijken zijn met die van bijvoorbeeld ChatGPT. Daarmee rijst de vraag of er in de toekomst minder rekenkracht nodig is dan eerder verondersteld, en of de vraag naar rekenkracht daardoor daalt. Hoewel er nog veel onduidelijkheid is over de impact, denken wij dat het realistisch is dat de kostenvermindering positief is voor de invoering van AI op de lange termijn. Hierdoor zal er ook meer capaciteit nodig blijven. In de huidige aandelenkoers van SUSS MicroTec is verdisconteerd dat de groei op de middellange termijn relatief beperkt is, wat bescherming biedt in een minder rooskleurig scenario. 

Wij zijn ervan overtuigd dat de koers van een aandeel op de lange termijn de winstontwikkeling en kasstromen bij een bedrijf weerspiegelt. Dat betekent dat het rendement op een aandeel afhankelijk is van twee factoren: de prestaties van het bedrijf en de prijs die beleggers willen betalen voor een aandeel. Al enige tijd zijn beleggers bereid veel meer te betalen voor grote Amerikaanse ondernemingen dan voor kleine Europese bedrijven. Wij vinden dat de aandelen van kleine Europese bedrijven interessant geprijsd zijn, wat kansen biedt voor de toekomst. Volgens ons is de tegenwind van koersdalingen daarom beperkt voor beleggers met een langere beleggingshorizon. 

Impact Report 2023 ASN Impact Investors

• meer (half)jaarverslagen