ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

*Op basis van de Netto Intrinsieke waarde (NAV).

** De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 30 juni 2025) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

Het ASN Duurzaam Small & Midcapfonds behaalde in oktober een rendement van -1,00%.

De handelsbesprekingen tussen de VS en China eind oktober waren een opkikker voor het sentiment op wereldwijde financiële markten. De landen bereikten overeenstemming over een handelsakkoord voor een jaar. Dit schort de hogere Amerikaanse tarieven op en beperkt de Chinese exportcontroles op zeldzame aardmetalen – een cruciaal onderdeel van de AI-toeleveringsketen. Hoewel de VS en China geen formele overeenkomst bereikten, was de toon veel constructiever dan eerder in oktober.

Nutsbedrijven (+7,4%) en basismaterialen (+3,0%) waren de best presterende sectoren in oktober. De sector basismaterialen profiteerde van de rally in zeldzame aardmetalen en mijnbouwbedrijven na de eerdere escalatie tussen de VS en China. De sectoren die achterbleven waren communicatiediensten en consumentengoederen. Zij leden onder de toegenomen risicobereidheid van beleggers, die kozen voor meer op groei gerichte aandelen.

De Europese macrocijfers verbeterden enigszins, maar de politieke ontwikkelingen overschaduwden over het algemeen de economische publicaties. De voorlopige schatting van de consumentenprijsindex daalde in oktober conform de prognoses tot 2,1% op jaarbasis (eerder 2,2%). De kerninflatie bleef stabiel op 2,4% op jaarbasis. Het bruto binnenlands product (bbp) in het derde kwartaal verraste positief met 0,2% op kwartaalbasis, terwijl de markt 0,1% had verwacht. De economie van Duitsland blijft aandacht vragen gezien de start van de begrotingshervorming. Twee belangrijke indicatoren die de stand van de Duitse economie weergeven, de IFO en de ZEW-index, zijn in oktober gestegen. Dat wijst erop dat het sentiment verbetert.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste invloed heeft op het rendement. De selectie van bedrijven binnen de sectoren pakte in oktober positief uit voor het resultaat. De spreiding over de verschillende sectoren droeg licht negatief bij. Het koersverloop werd negatief beïnvloed door aanpassingen van de winstverwachtingen en veranderingen in de koers-winstverhoudingen van de bedrijven. Bedrijven die prognoses of verwachtingen moesten bijstellen, werden hier door de markt hard op afgestraft. Dit drukte op het fondsrendement.

In de portefeuille presteerde de sector cyclische consumentengoederen het beste en de sector Industrie het slechtste. Omdat we flink overwogen zitten in de industrials sector, had dit een negatief effect op het fondsrendement. Als we kijken naar de verdeling van de portefeuille over landen, dan leverden de beleggingen in Nederland, Duitsland en Zwitserland de grootste bijdrage aan het rendement. De beleggingen in het Verenigd Koninkrijk, Zweden en Frankrijk hadden het meest negatieve effect op het fondsrendement.

De bedrijven die in oktober de grootste bijdrage aan het fondsrendement leverden waren BESI (+16%), Safestore (+8%) en WashTec (7%). De bedrijven waarvan de koers het meest daalde waren UNITE (-22%), Ipsos (-12%) en Bravida (-11%). Over Bravida lees je meer onder Uitgelicht.

We belegden in oktober in twee nieuwe bedrijven: Planisware en Springer Nature. Planisware is een Franse onderneming en marktleider op het gebied van software voor bedrijfskritische projecten en portefeuillebeheer. De klanten zijn vooral (middel)grote organisaties. De software helpt teams om efficiënter met elkaar samen te werken en managers om betere strategische beslissingen te nemen. Het groeiprofiel van Planisware is aantrekkelijk. Het bedrijf heeft een historisch hoge omzetgroei van meer dan 15%. 90% van de jaarlijkse omzet keert jaarlijks terug. De marges zijn hoog (circa 30%) en de kapitaalintensiteit is laag. Desondanks is het aandeel zo’n 30% minder waard dan die van vergelijkbare bedrijven. Daarmee is de verhouding tussen risico en rendement aantrekkelijk.

Springer Nature geeft vooraanstaande wetenschappelijke publicaties uit in de vorm van onder andere tijdschriften en boeken. Het heeft een solide marktpositie achter concurrent RELX. Het aandeel is veel lager geprijsd dan sectorgenoten zoals Wolters Kluwer en RELX. Dat komt grotendeels door de lage verhandelbaarheid na de beursgang in november 2024. Momenteel bezit private-equitybelegger BC Partners nog 37% van de aandelen. Als BC Partners dit belang afbouwt, komt dat de verhandelbaarheid ten goede. Dat zal de onderwaardering ten opzichte van sectorgenoten verminderen.

Bravida Holding is een Zweeds bedrijf dat technische installatie- en service-oplossingen biedt voor de klimaatbeheersing in gebouwen en fabrieken. Het bedrijf levert geïntegreerde oplossingen in elektrische installaties, onder meer voor verwarming en ventilatie in gebouwen. Bravida Holding bedient klanten in Zweden, Noorwegen, Finland en Denemarken.

Bravida’s resultaten over het derde kwartaal waren zwak. Normaliter verbeteren de marges van het bedrijf van het tweede op het derde kwartaal. Dit jaar bleef deze verbetering echter uit in Zweden, Noorwegen en Finland. Wel was er duidelijke verbetering zichtbaar in de marges in Denemarken. De activiteiten daar waren vorig jaar nog het probleemgebied van Bravida, maar sinds dit jaar zijn de prestaties er goed. De organische omzet op jaarbasis groeide in Denemarken met 23%. De marge is er met 590 basispunten gestegen ten opzichte van vorig jaar en met 120 basispunten ten opzichte van het vorige kwartaal. Dit maakt dat het bedrijf aantrekkelijk blijft, zowel financieel als op het gebied van duurzaamheid.

• meer (half)jaarverslagen