ASN Duurzaam Small & Midcapfonds

De methodiek om leefbaar loon te meten hebben we vanuit het PLWF ontwikkeld. Deze methodiek sluit aan bij de Guiding Principles for Business and Human Rights van de Verenigde Naties en het bijbehorende Reporting Framework.Met behulp van de methodiek beoordelen we ook de praktijk. We beantwoordden voor elk bedrijf acht vragen, zoals: in hoeverre integreert het bedrijf zijn beleid voor leefbaar loon in de bedrijfsvoering, wat is de impact hiervan op de textielwerkers en hoe transparant is het bedrijf erover? Antwoorden op deze vragen leidden tot de indeling van de bedrijven in vijf categorieën:

1. Embryonic: 0 tot en met 10 punten
2. Developing: 11 tot en met 20 punten
3. Maturing: 21 tot en met 30 punten
4. Advanced: 31 tot en met 35 punten
5. Leader: 36 tot en met 40 punten.

In 2023 hebben we de vereisten voor het onderdeel Assessing Impacts aangepast. Voorheen lag de nadruk op het begrip van een bedrijf van de risico’s die gepaard gaan met het niet betalen van een leefbaar loon. Nu ligt de nadruk meer op concrete informatie. Bijvoorbeeld: heeft het bedrijf zicht op het daadwerkelijke gat tussen het betaalde loon en een leefbaar loon op de productielocaties en wat zijn de plannen om dit gat te dichten. Mazars geeft jaarlijks een onafhankelijke assurance af waarin het vaststelt dat wij de methodiek zorgvuldig hebben toegepast.

* De gemiddelde nettorendementen per jaar (berekend per 31 mei 2024) zijn na aftrek van de kosten van het fonds. 

Het fondsrendement in mei bedroeg 3,94%. De aandelenindex waarmee we het fonds vergelijken, de benchmark, deed het beter met een rendement van 5,84%.

Kenmerkend voor het fonds is dat de selectie van bedrijven voor de portefeuille de grootste bijdrage aan het rendement moet leveren. Die selectie pakte in mei minder goed uit en was de voornaamste oorzaak dat het fonds achterbleef bij de benchmark. Dat gold vooral voor de beleggingen in de industriesector. De beleggingen in de sector cyclische consumentengoederen droegen juist wel positief bij. Op sectorniveau bekeken belegde het fonds minder dan de benchmark in de energiesector. Ook dat droeg ertoe bij dat het rendement lager was dan dat van de benchmark. Wij sluiten deze sector uit omdat wij natuurlijk niet beleggen in olie- en gasbedrijven.

Per land presteerden onze beleggingen in Duitsland, het Verenigd Koninkrijk en Italië beter dan de benchmark en die in België, Noorwegen en Nederland slechter.

Biedingen en geruchten over een mogelijke overname kunnen ervoor zorgen dat beurskoersen (fors) stijgen. Maar als de biedingen op niets uitlopen, kunnen de koersen weer grotendeels terugvallen. In mei was dit het geval bij Azelis, dat in de fondsportefeuille zit. Azelis is deels in handen van private equity-beleggers: investeerders die in bedrijven participeren. Er gingen geruchten dat een private equity-bedrijf dat een groot belang in Azelis heeft, overwoog om bijvoorbeeld alle aandelen te kopen en het bedrijf van de beurs te halen. In mei bleek dit echter niet het geval te zijn.

De aandelenkoers van Azelis staat momenteel lager dan tijdens de beursgang en ook lager dan die van directe concurrenten. Azelis is een platformbedrijf, wat wil zeggen dat het (bijna) al zijn producten en/of diensten via een internetplatform aanbiedt. Daarbij is schaal van belang: extra omzet draagt fors bij aan de winst doordat de kosten grotendeels vast zijn. Per saldo maken deze kenmerken een overname nu of in de toekomst realistisch. Wij zien hierin bevestigd dat Azelis aantrekkelijk gewaardeerd is. De koers kan zowel zelfstandig als bij een overname stijgen.

Wij zijn ervan overtuigd dat de koers van een aandeel op de lange termijn de fundamentele ontwikkeling van winsten en kasstromen bij een bedrijf weerspiegelt. Dat betekent dat het rendement op een aandeel afhankelijk is van twee factoren: de prestaties van het bedrijf en de prijs die beleggers willen betalen voor bijvoorbeeld de bedrijfswinst. Al enige tijd zijn beleggers bereid veel meer te betalen voor de winsten van grote Amerikaanse ondernemingen dan voor die van kleine Europese bedrijven. De toekomst zal uitwijzen of dit terecht was. Wij vinden dat de aandelen van kleine Europese bedrijven interessant gewaardeerd zijn. Dat biedt kansen voor langetermijnbeleggers.

Impact Report 2023 ASN Impact Investors

• meer (half)jaarverslagen